Článek
Past na drobné investory: Jak české podlimitní „dluhopisy“ požírají úspory a proč vám soudy peníze nevrátí
„Dluhopis“ zní jednoduše.
Půjčíte firmě peníze. Firma vám platí úrok a v den splatnosti vám vrátí jistinu.
Když vám někdo nabídne 8, 9, 10 nebo dokonce 14 % ročně, může to vypadat jako velmi zajímavá alternativa k bankovnímu účtu nebo konzervativnímu fondu.
Jenže u podnikových dluhopisů je jedna zásadní věc, na kterou se při prodeji často zapomíná:
Dluhopis není garance návratnosti peněz. Je to pohledávka za firmou.
A pokud firma zkrachuje, může být vaše pohledávka naprosto právoplatná, soud ji může uznat – a přesto z ní nakonec dostanete jen zlomek.
V krajním případě nulu.
A právě tady začíná skutečný střet s realitou, který se neodehrává v luxusních hotelových salóncích, ale v chladných soudních síních a dražebních síních insolvenčních správců.
Iluze „bezpečného ručení“
Nejčastějším argumentem prodejců těchto emisí je: „Nebojte se, dluhopisy jsou zajištěny zástavou nemovitosti / výrobní linky / podílů v dceřiné společnosti.“
Z pohledu laika to zní uklidňující. Z pohledu někoho, kdo rozumí struktuře rizika, je to past.
Zástavní právo k výrobní lince nebo k obchodnímu podílu v době konjunktury vypadá na papíře dobře. V momentě, kdy firma přestane platit své závazky a vstoupí do insolvenčního řízení, se však aktivum mění v likvidační hodnotu.
- Účetní hodnota budovy může být 100 milionů.
- Hodnota v nuceném výprodeji (aukci) může být 20 milionů.
- Po odečtení nákladů insolvenčního řízení, odměn správců a daní zůstane na uspokojení věřitelů zlomek.
Soud vám dá za pravdu, že máte na zástavu nárok. Ale soud vám nevrátí trh, který v tu chvíli neexistuje.
Proč podlimitní emise? (Regulatorní arbitráž)
Firmy tyto dluhopisy emitují tzv. podlimitně (veřejná nabídka do 1 milionu EUR). Důvod není jen v administrativní jednoduchosti. Důvodem je asymetrie informací.
Kdyby firma chtěla emitovat dluhopisy pro širokou veřejnost v plném rozsahu, musela by projít schválením České národní banky, zveřejnit detailní prospekt, auditované výkazy a nést za informace plnou odpovědnost. ČNB by se ptala na strukturu dluhu, na cash-flow a na reálnou udržitelnost slibovaných 10 % výnosu.
Podlimitní emise umožňuje firmě vzít si peníze od důvěřivých jednotlivců, kteří nemají kapacity analyzovat rozvahu emitenta, a to vše při minimální regulatorní kontrole. Není to investice. Je to zoufalý (nebo vysoce rizikový) hlad po likviditě.
Matematika, kterou prodejci neukážou
Pojďme se podívat na věc očima strukturování dluhu. Pokud firma nabízí 10 % ročně, zatímco banky jí nepůjčí ani korunu (nebo jen za 6 % s přísnými covenanty), znamená to jediné: Trh tuto firmu oceňuje jako vysoce rizikovou.
Vy jako investor nedostáváte „bonus za věrnost“. Dostáváte rizikovou prémii za to, že přebíráte roli věřitele poslední záchrany. Pokud přijde makroekonomický šok, výpadek klíčového klienta nebo změna legislativy, jste v pořadí uspokojení až za bankami, za státem a často i za dodavateli.
Skutečná ochrana kapitálu
Lekce z krachů firem, jako byly v minulosti Arca Investments, Arca Capital, Premiant City Group, C2H, Future Farming, GFF, Growing Way, EMG, JHMD, Trebitsch Holding, Česká Whisky, E-Finance, Fair Credit, Concord Finance, nejsou o tom, že by Češi byli hloupí. Jsou o tom, že lidé zaměňují sebevědomí prodejce za kvalitu aktiv.
Skutečné investiční poradenství nespočívá v hledání nejvyššího čísla na brožuře (nebo kopírování nejbohatšího člověka ve městě pro kterého je propagovaná investice třeba jen drobnou) . Spočívá v pochopení toho, kde se výnos bere, kdo nese riziko a jaké jsou právní a strukturální mechanismy, které váš majetek ochrání, když se věci pokazí.
Bohatství se nestaví na slibech výnosů. Buduje se na pevné architektuře portfolia, která přežije i bouře, jež ostatní nevidí – dokud není příliš pozdě.
Jiná liga: Likvidita, burza a skutečné dluhopisy
Pokud svěřujete své finance profesionálnímu poradci a preferujete fixní výnos, měl by vás nasměrovat přesně opačným směrem, než kam míří prodejci podlimitních emisí. Měl by vám nabízet dluhopisy, které se denně obchodují na regulovaných burzách.
Ať už jde o státní dluhopisy (české, německé, americké) nebo dluhopisy velkých, fundamentálně zdravých korporací. Tyto cenné papíry hrají v naprosto jiné rizikové lize.
Klíčovým slovem, které odděluje profesionální přístup od amatérského hazardu, je zde likvidita.
Pokud potřebujete peníze zpět, nemusíte čekat měsíce na dražbu insolvenčního správce nebo doufat, že se najde kupec v rámci uzavřené smlouvy. Burzovní dluhopis jednoduše prodáte na sekundárním trhu za aktuální, transparentně stanovenou tržní cenu.
Zatímco podlimitní dluhopis je ve své podstatě neobchodovatelná pohledávka uvězněná ve smlouvě, burzovní dluhopis je likvidní aktivum s jasným oceňováním a pod přísným dohledem regulátora. To je ten rozdíl, za který se platí za poradenství ne provize (obvykle navíc řádově méně) skutečnému poradci.
Autor si v minulosti prošel fází vlastní podnikatelskou i investiční zkušeností. Právě tato zkušenost ho naučila, že nejdražší lekce na finančním trhu se platí iluzemi o bezpečí. Dnes radí klientům s jediným cílem: aby jejich kapitál přežil i bouře, které sám autor v minulosti musel složitě překonávat
Zdroje a legislativní kontext
Insolvenční rejstřík - příklad skupina GFF
Future Farming Invest II s.r.o. , Future Farming Asset s.r.o. , Future Farming Venture s.r.o. , GFF Invest s.r.o. GFF Asset s.r.o., GFF Private V s.r.o. , Nastav.it s.r.o., Aquaponic Farming Technology s.r.o. , Future Farming Invest s.r.o. , Future Farming Development s.r.o., Future Farming Invest III. s.r.o.
Pro hlubší pochopení problematiky a ověření informací uvedených v článku doporučuji následující zdroje a právní předpisy:
1. Česká národní banka (ČNB) – Sekce ochrany spotřebitele a investora Oficiální varování a edukační materiály ČNB.ČNB dlouhodobě upozorňuje na rizika spojená s investicemi do podnikových dluhopisů, zejména na klamavou prezentaci „zajištění“ a na rozdíly mezi regulovanými a neregulovanými subjekty. Doporučuji prostudovat jejich databázi varování před nekalými praktikami na finančním trhu.
2. Insolvenční zákon (Zákon č. 182/2006 Sb.) a Veřejný insolvenční rejstřík (ISIR) Reálný pohled na uspokojování věřitelů.Zákon definuje přesné pořadí, v jakém se v úpadku vyplácejí pohledávky. Veřejný insolvenční rejstřík (isir.justice.cz) je pak nenahraditelným nástrojem, kde si můžete sami ověřit, jaká je reálná výtěžnost zpeněžení zástav (likvidační hodnota) u zkrachovaných firem v porovnání s jejich původní účetní hodnotou.
3. Zákon o dluhopisech a navazující legislativa kapitálového trhu Právní rámec pro tzv. podlimitní emise.Legislativa umožňuje emitentům nabízet dluhopisy veřejnosti bez schváleného prospektu ČNB, pokud celková nabídka nepřesáhne ekvivalent 1 milionu EUR. Pochopení této „regulatorní výjimky“ je klíčové pro odhalení asymetrie informací mezi emitentem a drobným investorem.
