Článek
Očekávaný vstup společnosti SpaceX na burzu s cílovou valuací 1,75 bilionu dolarů představuje událost, která nemá v historii kapitálových trhů obdoby. Při této hodnotě by SpaceX převyšovalo tržní kapitalizaci všech amerických dodavatelů v obranném průmyslu dohromady, nebo součet hodnot společností Coca-Cola, McDonald's, Disney, Nike a Starbucks.
Vyvstává však zcela racionální otázka: Kdo bude kupovat akcie společnosti, která při takto astronomické valuaci vykazuje roční ztrátu 5 miliard dolarů?
Odpověď zní: Vy.
Přesněji řečeno – vaše důchodová spoření, indexová ETF a pasivní investiční portfolia, do kterých si pravidelně odkládáte úspory. Zde je podrobný rozbor toho, jak se z běžných investorů mohou stát nedobrovolní kupci uměle nadhodnoceného aktiva.
Tři tváře SpaceX: Skutečná finanční realita
Abychom pochopili paradox této valuace, je nutné rozdělit SpaceX na tři oddělené byznysy. Veřejnost vnímá SpaceX primárně jako „raketovou společnost“, ale z pohledu čísel je realita diametrálně odlišná.
- Raketová divize: Ačkoliv je mediálně nejznámější, generuje roční tržby kolem 4 miliard dolarů. To představuje pouhou čtvrtinu celkových příjmů společnosti. Jde o fungující segment, který však sám o sobě bilionovou valuaci neobhájí.
- Starlink: Skutečný motor firmy. Satelitní internet s více než 10 miliony předplatitelů vygeneroval v roce 2025 tržby 11,4 miliardy dolarů (61 % celkových tržeb). Starlink je vysoce profitabilní stroj na hotovost, který má navíc lukrativní přesah do obranného sektoru (projekt Starshield).
- xAI: Zde začíná fundamentální problém. SpaceX nedávno koupilo Muskovu laboratoř xAI v transakci ohodnocené na 250 miliard dolarů. Společnost xAI však opustilo všech 11 původních spoluzakladatelů, musí se budovat prakticky od nuly a měsíčně pálí zhruba 1 miliardu dolarů.
Zatímco Starlink a raketová divize vygenerovaly solidní zisk 8 miliard dolarů, gigantické ztráty xAI stáhly celou skupinu do červených čísel. SpaceX tak za loňský rok zaznamenalo čistou ztrátu téměř 5 miliard dolarů při tržbách 18,5 miliardy.
Nová pravidla burzy Nasdaq
Klíčem k pochopení toho, proč je trh ochoten tuto ztrátovou strukturu absorbovat, jsou kroky burzy Nasdaq. Ta 1. května v tichosti zavedla soubor nových pravidel, která jsou doslova ušitá na míru pro společnosti jako SpaceX (a brzy i OpenAI či Anthropic).
- Dříve musela společnost čekat 3 měsíce na zařazení do indexu Nasdaq-100. Tato doba sloužila k tomu, aby trh našel reálnou cenu akcie. Nově je tato lhůta zkrácena na pouhých 15 obchodních dnů.
- Původně musela firma nabídnout veřejnosti minimálně 10 % svých akcií, aby mohla být do indexu zařazena. SpaceX cílí na pouhých 4 až 5 %, což způsobí nedostatek akcií a požene cenu ještě výše.
- Podle nových pravidel Nasdaq platí, že pokud má firma podíl akcií nabídnutých veřejnosti nižší než 20 %, její váha v indexu se uměle ztrojnásobí. SpaceX s 5 % volných akcií tak dostane v indexu váhu 15 %.
Tímto krokem burza vytvořila uměle vykonstruovanou poptávku. Indexové fondy, které spravují biliony dolarů, dostanou po 15 dnech příkaz nakoupit akcie SpaceX tak, jako by na trhu bylo třikrát více volných akcií, než ve skutečnosti je.
Past na retail
Běžní lidé se prostřednictvím svých důchodových spoření a pasivních ETF stanou garantovanými kupci SpaceX 15 dnů po IPO. Algoritmy těchto fondů automaticky nakoupí akcie za jakoukoliv cenu jen proto, že je Nasdaq zařadil do indexu. Pasivní investování, propagované jako bezpečný a nízkonákladový přístup, zde funguje jako slepý mechanismus.
Na druhé straně stojí původní insideři (zakladatelé, zaměstnanci a původní investoři), kterým brání v okamžitém prodeji blokační lhůty. Tito aktéři mají nakoupeno za nepatrný zlomek současné hodnoty. Jakmile jejich blokační lhůta vyprší, začnou své akcie masivně prodávat. A komu je prodají? Právě pasivním indexovým fondům a loajálnímu retailu.
Vaše pasivní investice se tak stávají takzvanou výstupní likviditou (exit liquidity) pro původní akcionáře. Z makroekonomického hlediska jde o sofistikovaný indexový rugpull.
