Článek
Wall Street si ve čtvrtek připsala další sérii historických rekordů. Dow Jones, S&P 500 i Nasdaq uzavřely na nových maximech a na první pohled se zdá, že býčí trh nemá limity. Přesto přibývá hlasů, které varují, že vrchol se může blížit. Mezi nimi i Peter Berezin, hlavní globální stratég BCA Research, který upozorňuje na dvě zásadní slabiny současného trhu – oslabení americké ekonomiky a možné ochlazení euforie kolem umělé inteligence.
Berezin připomíná, že předchozí výrazné propady akciových trhů nikdy nezpůsobila jediná událost, ale souhra více faktorů. Tak tomu bylo v roce 1987, kdy krach na Black Monday následoval po rostoucím obchodním deficitu USA, slabším dolaru a obavách z růstu sazeb. Podobně v roce 1998 nešlo jen o kolaps hedge fondu LTCM, ale i o problémy investičních bank v Asii a ruský státní bankrot. A v roce 2000 nebyla na vině jen přepálená valuace dot-com firem, ale i kombinace zvyšujících se sazeb a prudkého nárůstu emisí nových akcií.
Stejně tak i nedávné propady ukazují, že trh dokáže dlouho ignorovat varovné signály – například v roce 2022, kdy bylo již rok předem jasné, že prudce rostoucí inflace přinutí Fed k agresivnímu zvyšování sazeb. To vedlo k poklesu S&P 500 o 27 %. Berezin proto zdůrazňuje, že není možné přesně odhadnout okamžik obratu, ale je možné sledovat faktory, které riziko zvyšují.
Prvním slabým místem je americká ekonomika. Nezaměstnanost sice na první pohled roste jen mírně, ale podle BCA je situace horší, než ukazují oficiální statistiky. Pokud by se započítali lidé, kteří přestali aktivně hledat práci, ale práci stále chtějí, skutečná míra nezaměstnanosti by od ledna stoupla o 0,76 procentního bodu. Také trh s bydlením vykazuje známky ochlazení a mimo USA je hospodářský růst částečně uměle podporován předzásobením kvůli tarifům.
Druhou slabinou je AI euforie. I když umělá inteligence představuje dlouhodobý růstový trend, cyklickým výkyvům se nevyhne. Velké technologické firmy jako Meta a Alphabet jsou stále závislé na příjmech z reklamy, které by při zpomalení spotřebitelských výdajů mohly prudce klesnout. Berezin také připomíná, že investoři často znejistí, když začne klesat volný cash flow velkých hráčů – přesně to se stalo koncem roku 2021, kdy kombinované cash flow hyperscalerů (Amazon, Google, Meta, Microsoft a Oracle) poprvé pokleslo.
Podle BCA sice kapitálové výdaje hyperscalerů nevyvrcholí dříve než v druhé polovině roku 2026, ale akcie firem navázaných na AI mohou začít oslabovat mnohem dříve. Pokud by akcie v AI segmentu začaly klesat, což je nyní zhruba třetina tržní kapitalizace S&P 500, efekt by zasáhl širší ekonomiku přes pokles spotřebitelských výdajů.
Berezin tedy investorům radí držet se v pohotovosti: „Nikdo přesně neví, kdy trh dosáhne vrcholu, ale zranitelností přibývá natolik, že je rozumné mít prst poblíž tlačítka na katapult.“
Pro investory to znamená, že ačkoliv krátkodobě může pokračovat euforie, je vhodné zvažovat diverzifikaci portfolia a připravit se na možnost vyšší volatility. Alternativní aktiva, jako je zlato nebo defenzivní dividendové akcie, mohou v případě tržní korekce sloužit jako účinná ochrana.
Chcete vědět, jak se připravit na možné zpomalení AI boomu a oslabující ekonomiku? Přihlaste se k našemu newsletteru a získejte strategické tipy, jak chránit své portfolio i v nejistých časech.
