Článek
Americký dluhopisový trh v posledních týdnech výrazně ožil. Investoři nakupují dlouhodobé státní dluhopisy, což tlačí jejich výnosy dolů. Výnos 10letého amerického vládního dluhopisu klesl pod hranici 4,02 % a dostal se na nejnižší úroveň od konce listopadu. Podobně výnos 30letého dluhopisu spadl pod 4,7 %, rovněž na tříměsíční minimum.
Zajímavé je, že tento pokles nepřišel v reakci na výrazně slabá makrodata, dramatické geopolitické události ani na náhlý obrat v měnové politice. Americká ekonomika nadále vykazuje odolnost, očekávání dalšího snížení sazeb Fedu byla odsunuta až na léto a přesto výnosy dlouhých splatností klesají.
Podle stratéga Lawrencea Gilluma ze společnosti LPL Financial může být jedním z méně tradičních vysvětlení rostoucí nervozita kolem umělé inteligence. Konkrétně obavy, že rychlý rozvoj AI povede k masivnímu vytlačování pracovních míst a bude mít dlouhodobě dezinflační efekt.
Pokud investoři věří, že AI zpomalí růst mezd a omezí inflační tlaky, dává smysl nakupovat dlouhodobé dluhopisy. Ty totiž profitují z prostředí nižší inflace a stabilnějších, případně klesajících úrokových sazeb. Podle Gilluma právě tento „AI trade“ v posledních týdnech posiluje poptávku po dlouhém konci výnosové křivky.
Zároveň se zdá, že trh více reflektuje potenciální dezinflační dopady AI než riziko, že by technologická transformace mohla krátkodobě vyvolat vyšší investiční výdaje a cenové tlaky. To je významný posun v narrativu, protože ještě před několika měsíci dominovaly obavy z přehřáté ekonomiky a setrvalé inflace.
Pokles výnosů se již promítá do hypotečního trhu. Sazby nových 30letých fixních hypoték klesly pod hranici 6 %, poprvé za tři a půl roku. To by mohlo mírně ulevit trhu s bydlením, který byl pod tlakem vysokých nákladů financování. Přesto zůstává otázkou, zda případné obavy z propouštění nesníží ochotu domácností zadlužovat se.
Trh práce zatím vykazuje stabilitu. Firmy sice masivně nenabírají, ale ani výrazně nepropouštějí. Takzvaný model „low-hire, low-fire“ drží nezaměstnanost relativně nízko. Pokud by se však obavy z automatizace začaly promítat do skutečných restrukturalizací, mohlo by to mít širší dopad na ekonomiku i finanční trhy.
Zatímco akciové indexy reagovaly smíšeně a investoři řeší, kdo bude z AI revoluce profitovat a kdo naopak ztratí, dluhopisový trh vysílá jasnější signál. Kapitál se přesouvá do bezpečnějších aktiv, a to i v situaci, kdy tradiční makroekonomické důvody k masivnímu poklesu výnosů nejsou zcela přesvědčivé.
