Článek
Akcie společnosti Advanced Micro Devices (AMD) zatím v roce 2024 udělaly ohromující výlet kolem světa. Po stále optimističtějších komentářích vedení ohledně prodejů souvisejících s umělou inteligencí (AI) na začátku roku akcie prudce vzrostly.
Pak se však po aktualizaci údajů za první čtvrtletí začala usazovat realita a akcie nyní klesly o zhruba 30 % z oněch maxim, kterých dosáhly na začátku jara.
Pokud jste sledovali vývoj, vždy existoval jasný důvod, proč být ohledně AMD optimističtí - a jasný důvod, proč být skeptičtí. Je čas na nákup akcií?
Umělá inteligence bude obrovská mánie…
Při vstupu do roku 2024 byla generální ředitelka Lisa Su a její tým stále optimističtější ohledně prodeje čipů s umělou inteligencí. Su uvedla očekávání 2 miliard dolarů z prodeje akcelerovaných výpočtů (akcelerované výpočty jsou skutečným trendem v pozadí, nikoliv pouze AI). V lednu pak ale výhled zvýšila na 3,5 miliardy dolarů.
Pro společnost, která v posledním vykazovaném dvanáctiměsíčním období dosáhla tržeb ve výši 22,8 miliardy dolarů, tak čipy s umělou inteligencí představují významný - ale ne masivní - nový trh. Nový systém pro zrychlené výpočty MI300 je údajně nejrychleji rostoucím produktem společnosti AMD, který dosáhl obratu 1 miliardy dolarů, a to za pouhá dvě čtvrtletí.
Stačí říci, že investoři byli nadšeni.
Ale jaká je realita? Navzdory nadšeným ohlasům na AMD AI nebyl onen výhled 3,5 miliardy dolarů na tržby z AI v roce 2024 během aktualizace za první čtvrtletí znovu zvýšen.
A výhled na druhé čtvrtletí byl také poněkud nevýrazný. V polovině výhledů se pro toto čtvrtletí očekávají tržby ve výši 5,7 miliardy dolarů, což je o 4 % více než v předchozím čtvrtletí a jen o 6 % více než v předchozím roce - kdy byly výsledky AMD ještě na dně kvůli medvědímu trhu.
Naděje, že by tržby společnosti AMD za umělou inteligenci v datových centrech mohly vyletět do parabolických výšin, jako se to podařilo společnosti Nvidia, se (oprávněně) zmenšují.
AMD se nemůže soustředit na totéž co Nvidia
Jak jsem již mnohokrát psal od dokončené akvizice společnosti Xilinx na začátku roku 2022, nejdůležitějším důvodem, proč by AMD mohla být i nadále vítěznou polovodičovou akcií, jsou rostoucí ziskové marže.
To byl důvod, proč jsem byl skeptický k agresivnímu růstu akcií AMD v posledních měsících. Za všemi řečmi managementu o umělé inteligenci v posledních několika čtvrtletích se skrývala ponurejší zpráva o potřebě vrátit ziskové marže do správných kolejí.
Medvědí trh se na AMD skutečně podepsal - zejména v souvislosti s klesajícími spotřebitelskými výdaji na osobní počítače a notebooky (segment příjmů z klientské činnosti). Provozní zisk tohoto segmentu činil v prvním čtvrtletí 86 milionů dolarů, což představuje marži pouhých 6 %. Je zde obrovský prostor pro zlepšení, protože výdaje spotřebitelů na osobní počítače se letos stabilizují.
Čipy s umělou inteligencí pro datová centra neposkytují tak masivní kompenzaci slabosti v jiných částech podnikání, jako jsou embedded (Xilinx) a herní (herní konzole). Co však datovému centru AMD chybí v oblasti růstu tržeb, vynahrazuje v oblasti expanze ziskových marží. Provozní marže v prvním čtvrtletí činila 23 % oproti slabým 11 % v předchozím roce.
Společnost AMD má před sebou ještě dlouhou cestu, než se vrátí na úroveň blížící se jejímu poslednímu vrcholu ziskovosti v roce 2022. Pokud se však vrátí na pozitivní trajektorii, mohly by být akcie při 46násobku P/E tále rozumnou nabídkou, i když možná ne nijak zvlášť úžasnou hodnotou.
Předstírejme ale na chvíli, jako by k novým historickým maximům akcií z letošního jara vůbec nedošlo, než abychom to nazývali propadem. Jsem akcionář, trpělivě čekám, jak se tento příběh vyvine, ale v tuto chvíli nekupuji.
