Článek
Platební gigant PayPal (PYPL) má nového a velmi velkého partnera ve svém byznysu „buy now, pay later“ (BNPL). V tiskové zprávě oznámil, že KKR (KKR), globální investiční společnost spravující aktiva v hodnotě více než 500 miliard USD, podepsala smlouvu o koupi „současných a budoucích“ půjček PayPal Later poskytnutých v Evropě v hodnotě až 40 miliard EUR - podle posledních směnných kurzů asi 44 miliard USD.
Co přesně tato dohoda znamená pro PayPal do budoucna? Je vhodné akcie PayPal koupit? Pojďme si rozebrat podrobnosti a podívat se na ně.
Co víme o dohodě
V tuto chvíli není k dispozici příliš mnoho podrobností a je pravděpodobné, že KKR i PayPal mají v úmyslu zachovat podrobnosti v tajnosti. Nevíme tedy, zda KKR vyjednala výraznou slevu z účetní hodnoty těchto půjček, nebo zda se PayPal dokázal přiklonit k tržní hodnotě. Podle zveřejněných podmínek transakce KKR odkoupí „v podstatě všechny“ evropské úvěry BNPL společnosti PayPal, které má ve své rozvaze, a také budoucí evropské úvěry BNPL, které společnost PayPal poskytne, přičemž transakce je omezena na již zmíněných 40 miliard EUR. Společnost PayPal, která je lídrem v oblasti digitálních plateb, bude nadále obsluhovat stávající i nové úvěry, poskytovat nové a provozovat všechny aspekty na straně zákazníků.
Společnost PayPal rovněž sdělila, že očekává, že z počátečního nákupu stávajících úvěrů BNPL, které KKR získává, získá 1,8 miliardy USD, a uvedla, že dopad této transakce již zahrnula do svého celoročního výhledu zisku, který oznámila již v květnu. Jinými slovy, na této transakci - nebo na dohodě s někým, kdo tato aktiva koupí - se již nějakou dobu pracuje.
Pro KKR, která má velmi dlouhou historii jako nabyvatel dluhů jak pro vlastní rozvahu, tak pro klientské fondy, je tento krok způsobem, jak vstoupit do stále populárnější oblasti BNPL s velkým, důvěryhodným partnerem, který se může postarat o aspekty spojené s klienty. Jinými slovy, získat vyšší výnos, který tyto rizikovější úvěry mohou přinést, a zároveň spolupracovat s jedním z lepších operátorů v této oblasti.
Proč to má pro společnost PayPal smysl
Stručně řečeno, jde o udržení silné rozvahy a uvolnění kapitálu. Díky spolupráci se společností KKR, která tyto úvěry vyřadí z vlastní rozvahy a má připraveného partnera, který získá budoucí evropské úvěry BNPL, může společnost PayPal více využívat aktiva a vydělávat na poplatcích za poskytnutí a obsluhu dluhu, zatímco KKR a její investoři převezmou riziko ztrát z úvěrů.
Víme také přesně, jak chce PayPal s uvolněnými penězi naložit. V tiskové zprávě společnost uvedla, že v letošním roce zvýší plánovaný odkup akcií ze 4 na 5 miliard USD. Při posledních cenách to znamená, že letos odkoupí téměř 7 % tržní kapitalizace společnosti.
Otázkou je, zda to předznamenává podobné transakce na dalších trzích v budoucnu. Společnost PayPal ukončila první čtvrtletí s bilanční sumou 7,5 miliardy dolarů v úvěrech a pohledávkách z úroků a je možné, že změní svou strategii BNPL a bude vlastnit méně dluhů a zaměří se na jejich poskytování a obsluhu.
Je PayPal nyní vhodný ke koupi?
Jen na základě této dohody není PayPal výhodný. Ale v souhrnu se zbytkem jejího podnikání, krokem, který zjevně snižuje riziko její rozvahy, intenzivním zaměřením managementu na výnosy pro akcionáře a současným oceněním je PayPal velmi atraktivní. Možná vypadá draze na úrovni 29násobku loňského zisku, ale je to méně než 16násobek volného peněžního toku a přibližně 14násobek provozního peněžního toku. To je levné a ani jedno plně neodráží přínosy této transakce v oblasti hotovosti z investic/financí.
Nejrychlejší rozvoj společnosti PayPal je sice ve zpětném zrcátku, ale její růst ještě zdaleka neskončil. Investoři se mohou dívat přímo dopředu a vidět budoucnost dalšího růstu peněžních toků na akcii a obchodování za násobky v řádu nízkých desítek je podle mě naprosto výhodné.
