Článek
Softwarové společnosti patřily v poslední dekádě mezi největší vítěze akciových trhů. Model SaaS, opakované příjmy a vysoké marže vytvořily z řady firem investiční hvězdy. Jenže s nástupem umělé inteligence se začínají přepisovat pravidla hry. Některé zavedené softwarové produkty čelí novému typu konkurence – levnější, flexibilnější a často rychleji vyvíjené pomocí AI.
Do této diskuse se stále častěji dostává i Atlassian (TEAM), známý svými nástroji Jira, Confluence nebo Trello. Přestože firma stále roste, část investorů začíná zpochybňovat dlouhodobou udržitelnost jejího modelu i ocenění.
Silná zákaznická základna a stále solidní růst
Atlassian se zaměřuje hlavně na malé a střední podniky, ale jeho dosah je širší, než by se mohlo zdát. Společnost zakončila poslední čtvrtletí s více než 350 000 zákazníky a mezi nimi figuruje i 80 % firem z žebříčku Fortune 500.
Finančně firma také nevykazuje známky kolapsu. Ve fiskálním druhém čtvrtletí vzrostly tržby meziročně o 23 % na 1,6 miliardy dolarů. Management navíc očekává zhruba 22% růst tržeb za celý rok. To jsou čísla, která by u mnoha softwarových firem byla považována za velmi slušná.
Přesto akcie za poslední rok ztratily 72 %. Za poklesem stojí především obavy, že AI může narušit tradiční trh kolaboračních a ticketovacích nástrojů. Atlassian se proti těmto obavám vymezuje, ale trh zjevně zůstává skeptický.
AI jako potenciální disruptor
Příkladem tlaku na tradiční software je vyjádření šéfa společnosti Klarna Sebastiana Siemiatkowského, který na LinkedIn uvedl, že jeho firma opouští Atlassian poté, co si pomocí AI vytvořila vlastní ticketovací systém. Tento případ naznačuje, že některé firmy mohou být schopny vyvinout interní řešení rychleji a levněji než dříve.
Produkty Atlassianu jsou dlouhodobě ceněny jako prémiové. Pro stovky tisíc firem však může být lákavé experimentovat s AI nástroji, zvlášť když bariéra vstupu je nízká. Jakmile si podnik dokáže vytvořit řešení na míru, motivace platit za robustní externí platformu klesá.
S postupujícím vývojem AI tak může Atlassian čelit většímu tlaku na ceny i udržení zákazníků. Nejde o jednorázové riziko, ale o strukturální změnu v tom, jak firmy přemýšlejí o softwaru.
Dlouhodobý problém ziskovosti
Další slabinou je dlouhodobá GAAP neziskovost. Atlassian generuje téměř 6 miliard dolarů ročních tržeb, ale podle účetních standardů GAAP je ztrátový už deset let. Investoři to dlouho tolerovali, protože firma vykazovala zisk po odečtení akciových odměn.
Jenže odměňování zaměstnanců akciemi je reálný náklad. Buď vede k ředění podílů akcionářů, nebo musí být kompenzováno zpětnými odkupy akcií, což je přímý výdaj hotovosti. Společnost navíc naznačila, že odkupy chce posílit – pravděpodobně i proto, že cena akcie výrazně klesla.
V první polovině fiskálního roku vydala firma na akciové odměny přes 800 milionů dolarů, což představuje téměř 30 % tržeb. To je velmi vysoký podíl, který zpochybňuje kvalitu ziskovosti mimo GAAP metriky.
Tato kombinace – tlak AI na produktovou relevanci a strukturální problém s náklady – vytváří situaci, kdy i zdánlivě levnější ocenění po propadu nemusí nutně znamenat příležitost. Pokud by růst zpomalil a současně přetrvával vysoký podíl akciových odměn, investiční příběh by se mohl dále zhoršovat.
Atlassian zůstává významným hráčem v oblasti týmové spolupráce a řízení projektů. To mu nelze upřít. Otázkou ale je, zda si tuto pozici dokáže udržet ve světě, kde si firmy mohou pomocí AI stavět vlastní řešení a kde investoři stále více vyžadují skutečnou ziskovost.
Z tohoto pohledu dává opatrnost smysl. Firma má silnou značku a rozsáhlou klientskou základnu, ale současně čelí technologickým i finančním výzvám, které nelze přehlížet.
