Článek
V době, kdy poptávka po umělé inteligenci (AI) přepisuje pravidla celých odvětví, se investoři vrhají i tam, kde by to ještě před pár lety nikdo nečekal — do jaderné energie. Důvod je prostý: datová centra pohánějící AI spotřebují obrovské množství elektřiny, a očekává se, že do roku 2030 se jejich spotřeba čtyřnásobně zvýší.
To odstartovalo prudký růst akcií některých energetických společností. Například Constellation Energy od začátku roku 2022 vzrostla o neuvěřitelných 634 %. Ale zatímco etablované utility těží z reálných projektů, pozornost části investorů se přesouvá k čistě jaderným start-upům, jako jsou NuScale Power a Oklo — přestože tyto firmy nemají žádné tržby ani funkční reaktory.
NuScale Power: velké plány, nulové příjmy
NuScale se specializuje na tzv. malé modulární reaktory (SMR). Jejich technologie, založená na vodním chlazení, je navržena jako škálovatelná a výrobně levnější. NuScale se navíc pyšní tím, že jako jediný start-up získal regulační schválení od americké komise NRC.
Na papíře to zní slibně. V praxi je to však jinak. První komerční projekt v Utahu byl zrušen kvůli obřím nákladovým přestřelkám, a firma nemá žádné další projekty, které by měly být spuštěny před rokem 2030. Do té doby se od ní nedají čekat žádné příjmy. Navíc spaluje zhruba 100 milionů dolarů ročně, a s 500 miliony na účtu je otázkou, zda vydrží bez dalších emisí akcií či dluhového financování.
Oklo: jaderný start-up s vizí recyklace
Firma Oklo má jiné technologické ambice — chce provozovat reaktory chlazené tekutým kovem, navíc využívající recyklovaný jaderný odpad. Opět jde o zajímavou myšlenku, ale bez regulatorního schválení a bez komerčního prototypu.
Oklo má ještě menší finanční rezervy než NuScale — na účtech drží přibližně 200 milionů dolarů a pálí ročně 44 milionů. Stejně jako NuScale neprodukuje žádné tržby a reálně nebude schopna dodat elektřinu v horizontu tohoto desetiletí.
Nárůst poptávky po elektřině je reálný. Ale ne pro tyto firmy.
Není pochyb o tom, že datová centra potřebují čím dál více elektřiny a že AI tento trend jen urychluje. Jenže otázkou není, zda poptávka po elektřině poroste, ale kdo ji skutečně uspokojí.
Realitou je, že NuScale a Oklo do roku 2030 žádnou energii dodávat nebudou. Přesto se jejich tržní kapitalizace vyšplhala na 7–10 miliard dolarů, a to bez tržeb, zisků i schválených projektů.
Takový růst nelze vysvětlit jinak než jako narrativní spekulaci. Akcie těchto firem jsou dnes extrémně předražené a odpovídají spíše víře než racionálnímu ocenění.
Verdikt: nedotýkat se, dokud není reaktor v provozu
Zájem o čisté a stabilní zdroje energie pro AI infrastrukturu dává smysl. Ale vsadit dnes na jaderné start-upy, které nemají ani jeden funkční projekt a pálí stovky milionů dolarů ročně, není chytrá sázka na AI boom — je to hazard.
Investoři by se měli držet firem s reálnými příjmy, případně ETF fondů pokrývajících celé energetické spektrum. Jaderná energie může mít své místo v budoucnosti, ale současné ocenění firem jako NuScale a Oklo je v přímém rozporu s jejich realitou. V tuto chvíli to není příležitost, ale past.
