Článek
Amazon je jedním z největších hráčů v oblasti umělé inteligence, přesto se jeho akcie letos potýkají s výraznou slabostí. Po nejhorší ztrátové sérii od roku 2006 titul vstoupil do medvědího trhu a od začátku roku ztrácí zhruba 9 %. Za poslední dva roky přidal pouze 21 %, zatímco index S&P 500 vzrostl o 37 %. Přesto někteří analytici tvrdí, že trh přehlíží zásadní příležitost.
Podle Briana Nowaka z Morgan Stanley je Amazon nejvíce podceňovaným vítězem generativní AI mezi sledovanými společnostmi. Analytik ponechal doporučení „overweight“ a cílovou cenu 300 dolarů, což implikuje přibližně 50% potenciál růstu oproti současným úrovním kolem 206 dolarů.
Jedním z hlavních důvodů nedůvěry investorů je plánovaný kapitálový rozpočet ve výši 200 miliard dolarů pro rok 2026. Obavy z přehnaných výdajů na datová centra a infrastrukturu však Nowak interpretuje opačně – jako pozitivní signál budoucího růstu. Klíčem je podle něj takzvaný „capex yield“, tedy poměr dodatečných příjmů generovaných investicemi vůči samotným kapitálovým výdajům.
V případě Amazon Web Services se tento ukazatel podle Morgan Stanley aktuálně pohybuje mezi 34 až 40 centy na každý dolar capexu. To je zhruba o 50 % méně než dlouhodobý historický průměr 77 centů. Pokud by se výnos z investic zvýšil jen na 45 centů – stále výrazně pod historickým průměrem – mohl by růst AWS zrychlit do pásma kolem 35 % ročně. To by výrazně překonalo současná očekávání trhu, která počítají s růstem 25 až 26 % v letech 2026 a 2027.
Růst AWS již nyní akceleruje. V posledním čtvrtletí dosáhl 24 %, což je nejrychlejší tempo za posledních 13 kvartálů. Problémem je zatím kapacitní omezení. Stejně jako ostatní hyperscaleři nedokáže Amazon dostatečně rychle uvádět nová datová centra do provozu, aby pokryl poptávku.
Druhou, možná ještě zajímavější příležitostí je retailový segment. Amazon disponuje obrovským množstvím dat o chování zákazníků, logistickou infrastrukturou a technologickými investicemi, které mohou být klíčové pro nástup takzvané agentní e-commerce. To znamená, že AI agenti – například interní nástroj Rufus nebo externí asistenti typu OpenAI či Alphabet – budou vyhledávat a nakupovat produkty jménem uživatelů.
Rufus již podle dostupných dat přispěl ke zvýšení hrubé hodnoty zboží o 140 bazických bodů ke konci roku 2025. Pokud se agentní nákupní model rozšíří, může Amazon těžit z horizontálních partnerství s dalšími AI platformami a upevnit svou pozici jako primární infrastruktura pro online obchod.
Z pohledu ocenění není situace tak napjatá, jak by se mohlo zdát. Akcie Amazonu se obchodují přibližně za 19násobek očekávaného zisku roku 2027 podle Morgan Stanley. Na bázi poměru cena/zisk k růstu (PEG) se titul obchoduje na úrovni 0,8×, což představuje přibližně 40% diskont vůči mediánu srovnatelných firem. I při dosažení cílové ceny 300 dolarů by se obchodoval s diskontem kolem 13 %.
Samozřejmě existují rizika. Pokud by návratnost kapitálových výdajů zůstala pod očekáváním, nebo pokud by se konkurence v cloudovém segmentu vyostřila, může se růst zpomalit. Navíc makroekonomická nejistota a tlak na spotřebitele mohou krátkodobě omezit retailový výkon.
Nicméně argument Morgan Stanley je jasný: Amazon investuje agresivně právě ve chvíli, kdy je poptávka po AI infrastruktuře silná a dlouhodobě strukturální. Pokud se podaří zvýšit efektivitu kapitálu a rozšířit agentní obchodní model, může být současná slabost akcií příležitostí.
Je tedy současný medvědí sentiment jen přechodnou epizodou, nebo předzvěstí hlubších problémů? To bude záviset na tom, jak rychle se kapitálové výdaje promění v růst příjmů a marží. Morgan Stanley vidí cílovou cenu 300 dolarů, o 50 % výše
