Článek
Akcie společnosti Ares Capital (ARCC) přitahují pozornost především díky mimořádně vysokému dividendovému výnosu kolem 9,2 %. V prostředí, kde index S&P 500 (^GSPC) nabízí přibližně 1,1 % a průměrný výnos finančního sektoru se pohybuje okolo 1,6 %, jde o výrazný rozdíl. Takto vysoký výnos však není zadarmo. Než se investor rozhodne akcie Ares Capital nakoupit, je nezbytné porozumět specifickému obchodnímu modelu firmy a rizikům, která s ním souvisejí.
Ares Capital patří mezi největší a nejznámější společnosti svého typu. Pro investory, kteří cíleně hledají vysoký příjem, může působit velmi atraktivně. Současně však nejde o titul vhodný pro každého, zejména pokud je prioritou stabilita dividendy bez větších výkyvů. Klíčovou otázkou proto není jen to, zda je dividendový výnos vysoký, ale zda odpovídá rizikovému profilu investora.
Jak funguje Ares Capital a proč vyplácí tak vysokou dividendu
Ares Capital působí jako tzv. business development company (BDC), tedy společnost zaměřená na financování menších a středně velkých podniků. Tento typ firem má v americkém daňovém systému zvláštní postavení. Podobně jako realitní investiční fondy mohou BDC uniknout zdanění na úrovni společnosti, pokud vyplatí alespoň 90 % svého zdanitelného příjmu formou dividend. To je důvod, proč jsou dividendy u těchto titulů tak vysoké a proč jsou jejich akcie často vyhledávány investory orientovanými na příjem.
Daňovou výhodu však doprovází určitý kompromis. Dividendové výplaty jsou z pohledu investora považovány za běžný příjem, nikoli za zvýhodněné dividendy. Celý obchodní model je navíc nastaven tak, aby maximalizoval výplatu hotovosti akcionářům, nikoli dlouhodobé hromadění kapitálu v rozvaze.
Ares Capital poskytuje půjčky menším společnostem, které mají omezený nebo žádný přístup na kapitálové trhy. Tyto firmy si často nemohou dovolit emisi akcií a banky jim nejsou ochotny půjčovat kvůli vyššímu podnikatelskému riziku. Ares tuto mezeru zaplňuje a díky nízké konkurenci si může účtovat vysoké úrokové sazby. Ve třetím čtvrtletí roku 2025 činila průměrná úroková sazba jejího úvěrového portfolia 10,6 %, což je klíčový zdroj hotovosti pro financování dividend.
Silné stránky a limity modelu BDC
Z hlediska velikosti a reputace patří Ares Capital mezi lídry v segmentu BDC. Má rozsáhlé portfolio, které zahrnuje více než 580 jednotlivých úvěrů, a dlouhodobě je považována za jednoho z nejdisciplinovanějších hráčů v oboru. Pro investory, kteří chtějí vlastnit BDC, je Ares Capital často první volbou.
Problém však neleží ani tak v kvalitě samotné společnosti, jako spíše v povaze celého odvětví. V obdobích ekonomického růstu může být půjčování menším firmám velmi ziskové. Jakmile se však hospodářský cyklus otočí, právě tyto firmy bývají mezi prvními, které se dostanou do potíží. Vysoké úrokové sazby, které jsou v dobrých časech výhodou, se v recesi stávají zátěží a zvyšují riziko nesplácení.
Ares Capital je na práci s problémovými úvěry zvyklá a určité procento nesplácených půjček je v jejím portfoliu vždy přítomno. Skutečné riziko nastává ve chvíli, kdy se ekonomické zpomalení projeví plošně a počet problematických úvěrů výrazně vzroste. V takovém případě je BDC často nucena snížit dividendu, aby ochránila svou finanční stabilitu.
Přesně tento scénář se odehrál během posledních dvou recesí. Dividendové výplaty Ares Capital nebyly konstantní a v období ekonomického stresu došlo k jejich snížení. I v klidnějších fázích hospodářského cyklu může dividenda mírně kolísat v závislosti na vývoji portfolia a úrokového prostředí.
Je Ares Capital vhodná pro dividendové investory
Z výše uvedeného vyplývá, že Ares Capital není ideálním titulem pro investory, kteří hledají stabilní a předvídatelný příjem, například jako náhradu nebo doplněk sociálního zabezpečení v důchodu. Kolísání dividend může být v takové situaci problematické, zejména pokud je příjem z investic nezbytný k pokrytí základních životních nákladů.
Na druhé straně, pro investory, kteří chápou, že vysoký výnos jde ruku v ruce s vyšší volatilitou dividend, může mít Ares Capital své místo v portfoliu. I po případném snížení dividendy během recese zůstává výplata obvykle nadprůměrná ve srovnání s konzervativnějšími příjmovými alternativami. Historie navíc ukazuje, že dividendy se po ekonomickém poklesu postupně zotavují.
Smysluplným přístupem může být kombinace Ares Capital s akciemi nebo fondy, které nabízejí nižší, ale stabilnější výnos. Taková struktura portfolia umožňuje zvýšit celkový příjem, aniž by investor podstupoval nadměrné riziko. Zvláště vhodné je to v situaci, kdy dividendy z Ares Capital slouží spíše na volitelné výdaje, jako je cestování nebo volnočasové aktivity, nikoli na pokrytí nezbytných nákladů.
