Článek
Americký akciový trh je v posledních letech zvyklý na jediné – růst. Navzdory opakovaným varováním medvědů si index S&P 500 drží silnou pozici. Jeden z nejhlasitějších skeptiků, Jeremy Grantham, však přichází s novým argumentem, který by mohl investory přimět zpozornět. Podle něj by letošní vlna IPO mohla představovat podceňované riziko pro celý trh.
Jeremy Grantham, spoluzakladatel investiční společnosti GMO, varuje, že rok 2026 může přinést nebývalé IPO nadšení. A ne ledajaké. Ve hře jsou jména jako OpenAI, Anthropic nebo SpaceX. Pokud by alespoň dvě z těchto firem vstoupily na burzu, mohlo by to podle něj vytvořit tlak na americké akcie.
Grantham vychází z historických dat. Podle analýzy GMO platí, že pokud IPO zvýší celkovou tržní kapitalizaci trhu o 1 %, následující dvanáctiměsíční výnos trhu je v průměru o 7,5 % nižší. V současnosti má americký akciový trh hodnotu kolem 50 bilionů dolarů. Jednoprocentní nárůst by tedy znamenal novou emisi v hodnotě minimálně 500 miliard dolarů.
Právě to činí současnou situaci výjimečnou. Soukromé valuace OpenAI či SpaceX se pohybují v řádu stovek miliard dolarů. Pokud by takové společnosti vstoupily na burzu, mohly by samy o sobě dosáhnout nebo překročit zmíněný práh. To by znamenalo masivní příliv nové nabídky akcií.
Proč by to mělo být problémem? Jednoduše řečeno, trh by musel absorbovat obrovský objem nového kapitálu. Investoři by přesouvali prostředky z existujících titulů do nových emisí. Z krátkodobého hlediska může IPO euforie trh povzbudit, ale jakmile se původní investoři a zaměstnanci začnou zbavovat akcií a monetizovat své podíly, může vzniknout tlak na ceny.
Historie nabízí paralely. Během technologické bubliny koncem 90. let byla vlna IPO jedním z vrcholových signálů trhu. Nové emise zvyšovaly celkovou nabídku akcií právě v době, kdy ocenění dosahovala extrémních úrovní. Grantham, který tehdy patřil k hlasům varujícím před přehřátím, si svou reputaci vybudoval právě díky schopnosti upozorňovat na přebytek optimismu.
Otázkou však je, zda se scénář skutečně naplní. Technologický sektor v posledních týdnech ztratil část lesku a prostředí pro IPO je méně příznivé. Profesor marketingu Scott Galloway dokonce naznačil, že IPO OpenAI by mohlo být staženo nebo odloženo. Pokud by k tomu došlo, Granthamova predikce by se nenaplnila – a paradoxně by to mohlo být pro trh pozitivní.
Menší objem IPO by znamenal nižší tlak na absorpci kapitálu. Investoři by zůstali více koncentrováni v existujících titulech a trh by nebyl zatížen novou nabídkou. V takovém případě by se Granthamův medvědí scénář proměnil v býčí faktor.
Je však třeba dodat, že IPO efekt není jediným důvodem Granthamovy opatrnosti. Dlouhodobě upozorňuje na vysoké valuace, koncentraci trhu a strukturální rizika americké ekonomiky. IPO vlna je pouze dalším potenciálním katalyzátorem korekce.
Pro investory je klíčové sledovat dvě věci: načasování a velikost případných emisí. Pokud by se skutečně objevily megakapitálové IPO v krátkém časovém horizontu, může to zvýšit volatilitu. Pokud se však odloží nebo rozdělí v čase, trh může situaci absorbovat bez výraznějších otřesů.
Grantham zůstává skeptický, ale jeho argument tentokrát obsahuje zajímavý matematický základ. IPO nejsou jen mediální událostí, ale také významným faktorem nabídky a poptávky na kapitálovém trhu.
