Článek
Když si člověk v bance řekne, že chce něco opatrného, hodně často odejde s dluhopisovým fondem. Samotné slovo dluhopis zní jako protipól akcií: půjčíte peníze státu nebo firmě, ta vám platí úrok a na konci vrátí jistinu. Očekávání bývá jasné, malý výnos, ale klid.
Rozhodl jsem se to očekávání porovnat s čísly. Prošel jsem 316 dluhopisových fondů dostupných v Česku a nechal si vypsat jejich pětiletý výnos k 30. červnu 2026. Pětiletou historii jich mělo 272, zbytek je mladší. Data pocházejí z veřejné databáze fondů PorovnejFondy.cz, kterou vedu. Výnosy jsou uvedené v měně dané třídy a jsou to výnosy po odečtení nákladů fondu. Jednotkou je celou dobu jedna třída, tedy jeden řádek nabídky, a třídy do rodin neslučuji. Stejný fond se proto ve vzorku může objevit v korunové i v eurové podobě, a právě o ten rozdíl tady půjde.
Medián vyšel 1,20 % ročně, 90 fondů z 272 skončilo v mínusu
Medián, tedy prostřední hodnota vzorku, je 1,20 % ročně. Polovina fondů byla nad ním, polovina pod ním. Devadesát fondů z 272, tedy zhruba třetina, má pětiletý výnos záporný. Nejslabší ztrácel 7,49 % ročně, nejsilnější vydělával 7,45 % ročně.
Desetina nejslabších skončila na minus 2,56 % ročně a níž, desetina nejsilnějších na 3,84 % ročně a výš. Nad dvěma procenty ročně, tedy nad inflačním cílem České národní banky, skončilo 103 fondů z 272. Nad šesti procenty ročně, což zhruba odpovídá tempu zdražování v uplynulých pěti letech, skončily tři.
Rychlý přepočet: co po pěti letech udělá medián korunových tříd, 2,72 % ročně
- ze 100 000 Kč přibližně 114 400 Kč
- ze 250 000 Kč přibližně 285 900 Kč
- z 500 000 Kč přibližně 571 800 Kč
- eurové třídy mají medián 0,00 % ročně, tam by z půl milionu zůstalo 500 000 Kč, a ceny přitom podle ČSÚ vzrostly za roky 2022 až 2025 zhruba o 34 %
Zjednodušený model bez daní, bez vstupních poplatků a bez dalších vkladů.
Korunové třídy mají medián 2,72 % ročně, eurové 0,00 %
Když jsem vzorek rozdělil podle měny třídy, ukázal se rozdíl, který je pro českého střadatele podstatnější než volba konkrétního fondu. Korunových tříd s pětiletou historií je ve vzorku 67 a jejich medián je 2,72 % ročně. V mínusu je sedm z nich. Eurových tříd je 125, jejich medián je 0,00 % ročně a v mínusu je 62 z nich, tedy zhruba polovina.
Vysvětlení nehledejte v dovednosti správců. Ceny dluhopisů se pohybují proti úrokovým sazbám. Když sazby rostou, hodnota už vydaných dluhopisů klesá, protože nové se prodávají s vyšším úrokem. Česká národní banka začala sazby zvedat v roce 2021, tedy dřív než Evropská centrální banka, a české sazby pak zůstaly výš. Korunová portfolia proto dostala pokles cen dřív a od té doby ho dorovnávají vyšším úrokem, který drží.
Jedna poznámka k poctivosti toho čísla. Výnos je vždy v měně dané třídy. Kdo drží eurovou třídu a žije v korunách, musí k němu připočíst pohyb kurzu, a ten mohl výsledek posunout oběma směry. O to větší smysl dává zeptat se při podpisu, v jaké měně je třída, kterou dostávám.
Medián poplatku je 1,23 % ročně, medián výnosu 1,20 % ročně
U 306 z 316 fondů se dá dohledat celková nákladovost, tedy TER. Medián je 1,23 % ročně, nejlevnější fond má 0,10 %, nejdražší 2,04 %. Poplatek je ve všech výnosech výše už odečtený, nejde tedy o číslo, které by se mělo odečítat znovu. Přesto stojí za povšimnutí, že medián poplatku v této kategorii vyšel vyšší než medián pětiletého výnosu.
Neznamená to, že je poplatek krádež. Znamená to, že v kategorii s očekávaným výnosem v jednotkách procent ukrojí jeden procentní bod ročně mnohem větší podíl výsledku než u akciových fondů, kde medián vyšel 7,16 % ročně. Otázka proto nezní, jestli je poplatek vysoký. Zní, co za něj dostávám. U aktivně řízeného dluhopisového fondu je odpovědí výběr splatností a dlužníků, a to se dá ověřit srovnáním s ostatními fondy stejné kategorie.
Stejné srovnání jsem udělal i napříč celou databází. U 1 065 fondů, u kterých znám poplatek i pětiletý výnos, vyšel vztah mezi obojím prakticky nulový, korelace minus 0,01. Uvnitř akciové kategorie, kde je vzorek 571 fondů, dokonce mírně obrácený, minus 0,24. Vyšší poplatek tedy v datech nepředpovídá vyšší výnos, ale ani nižší poplatek sám o sobě nepředpovídá lepší fond.
Tři otázky, které jdou položit ještě u přepážky
- V jaké měně je třída, kterou podepisuji, a co se stane, když se kurz pohne.
- Jaká je celková nákladovost, tedy TER, a je to číslo v dokumentu, nebo jen v řeči.
- Jak fond dopadl za pět let proti ostatním fondům své kategorie, ne proti spořicímu účtu.
Verdikt: opatrná kategorie neznamená opatrný výsledek
Z těch čísel neplyne, že dluhopisové fondy jsou špatný produkt, ani že korunová třída bude lepší i příště. Plyne z nich něco jiného. Označení konzervativní se týká kolísání, ne jistoty výnosu, a uvnitř jedné jediné kategorie se pětileté výsledky rozešly o víc než šest procentních bodů ročně.
Kdo si před pěti lety myslel, že kupuje jistotu, koupil ve skutečnosti sázku na vývoj úrokových sazeb. Že výnos z minulých pěti let není zárukou toho příštího, platí v téhle kategorii dvojnásob, protože sazby jsou dnes někde jinde než v roce 2021. Ověřit se dopředu dá jen měna třídy a nákladovost. Všechno ostatní je odhad.
Zdroje: Míra inflace, Český statistický úřad (csu.gov.cz); Měnověpolitické sazby, Česká národní banka (cnb.cz).
