Článek
Když technologický gigant Arm Holdings (ARM) nedávno oznámil své přelomové a odvážné rozhodnutí vstoupit na ostře sledovaný trh s vlastními procesory (CPU), trh reagoval čistou euforií. Investoři okamžitě vycítili obrovskou příležitost a vyhnali akcie společnosti od únorových minim o ohromujících téměř 40% výše. Tento agresivní posun byznys modelu totiž firmě sliboval naprosto zásadní rozšíření příjmů, které by již nebyly závislé pouze na tradičním licencování a vybírání licenčních poplatků za revoluční čipové designy. Zatímco ostatní analytici z Wall Street v posledních týdnech v reakci na tyto plány hromadně a nadšeně zvedali svá nákupní doporučení, respektovaný analytik Lee Simpson z investiční banky Morgan Stanley nyní toto všeobecné nadšení nekompromisně a velmi tvrdě zchladil.
Simpson sice ve své čerstvé a hloubkové zprávě zcela otevřeně a férově přiznává, že plánovaný krok vstoupit do vlastního byznysu s CPU je z dlouhodobého hlediska „strategicky naprosto rozumný“, nicméně jedním dechem upozorňuje na celou řadu obřích a bezprostředních rizik. Ta podle jeho sofistikovaných modelů představují pro další udržitelný růst akcií téměř nepřekonatelnou překážku. V důsledku této varovné a skeptické analýzy proto banka Morgan Stanley během úterý oficiálně a nekompromisně snížila své dlouhodobé doporučení pro akcie Arm z lukrativního stupně „overweight“ na mnohem opatrnější „equal weight“. Na tuto tvrdou ránu z Wall Street zareagovaly trhy s naprostou panikou – akcie Arm se v poledním obchodování okamžitě propadly zhruba o 6%, přičemž aktuální ztráta se pohybuje kolem 3,97%.
Co přesně analytika z Morgan Stanley tak moc vyděsilo? Prvním a naprosto klíčovým důvodem k obrovským obavám je současný plošný globální nedostatek dynamických pamětí s náhodným přístupem (čipů typu DRAM), který svírá celý technologický svět. Simpson velmi logicky a trefně poukazuje na to, že prudce a nezadržitelně rostoucí prodejní ceny těchto nedostatkových pamětí společně s jejich velmi omezenou fyzickou dostupností mohou obrovským způsobem poškodit stabilitu lukrativního licenčního byznysu společnosti Arm. Výrobci běžné spotřební elektroniky, kteří jsou na těchto vzácných čipech existenčně závislí, totiž v důsledku drahého hardwaru nedokážou vyrobit dostatečné množství zařízení pro uspokojení obrovské a rostoucí zákaznické poptávky. Tato drsná tržní realita logicky a nevyhnutelně znamená méně prodaných finálních produktů s čipy s architekturou Arm, a to se zcela jistě nekompromisně a krutě odrazí na citelném propadu licenčních poplatků, které britský gigant vybírá z každého jediného prodaného kusu.
Druhým, a možná ještě mnohem nebezpečnějším varovným signálem, je podle detailní zprávy Morgan Stanley nekončící a nesmírně vyčerpávající právní bitva. Společnost Arm se totiž momentálně velmi agresivně soudí s dalším gigantem a svým významným partnerem, polovodičovou firmou Qualcomm (QCOM). Tyto složité a táhlé soudní spory navíc nedávno přinesly naprosto zásadní předběžné rozhodnutí, které podle Simpsona s vysokou pravděpodobností navždy zablokuje, nebo minimálně výrazně omezí, snahy společnosti Arm o razantní agresivní zvyšování licenčních poplatků napříč celým trhem. Simpson navíc důrazně varuje, že případné druhé kolo těchto náročných a velmi drahých soudních pří o duševní vlastnictví by do celého tohoto složitého spletence vneslo jen další ohromná a pro akcionáře zničující rizika.
Třetím a zcela kardinálním problémem, který dlouhodobí optimisté v záplavě pozitivních zpráv zcela přehlížejí, je samotný faktický přesun firmy Arm do zcela neprobádaných a dravých vod vlastních CPU. Tento na první pohled revoluční krok má totiž i svou velmi temnou a nebezpečnou stránku – Arm se kvůli němu ze dne na den a zcela nevyhnutelně stane přímým a tvrdým konkurentem svých vlastních dlouholetých platících zákazníků, tedy mocných firem, které doposud s radostí a za obří peníze využívaly jeho jedinečné architektonické návrhy. Analytik Simpson sice uklidňuje trhy s tím, že absolutní hegemonní obři jako Nvidia (NVDA) a všudypřítomný Apple (AAPL) mají s Armem bezpečně uzavřeny dlouholeté a neprůstřelné licenční smlouvy, jež zůstanou zcela nedotčeny. Obrovský problém ale představují všichni ostatní výrobci CPU. Ti totiž s největší pravděpodobností začnou pod tlakem přímé konkurence okamžitě a ze všech sil hledat dostupné cesty, jak svou nebezpečnou závislost na designech od Armu do budoucna zcela minimalizovat, či dokonce zcela eliminovat.
I když je podle analytiků z Morgan Stanley tento velkolepý vizionářský dlouhodobý plán z hlediska byznysu naprosto fascinující a přitažlivý, trnitá cesta k jeho plné realizaci s sebou zkrátka přináší až příliš mnoho zcela nevyzpytatelných exekučních, vysoce konkurenčních a nevyhnutelně cyklických rizik. Rozhodně se tedy na burze podle jejich propočtů nejedná o hladkou a naprosto bezstarostnou jízdu vzhůru.
