Článek
Apple býval synonymem růstu, inovací a technologického vedení. Dnes je však situace složitější. Přestože se akcie společnosti obchodují za přibližně 35násobek zisků, realita ukazuje na mnohem mírnější tempo růstu, než by investoři při takovém ocenění očekávali. A pokud nedojde k zásadnímu průlomu v oblasti umělé inteligence, může být současné ohodnocení jen iluzí, která přestane fungovat v okamžiku, kdy realita dožene očekávání.
V prvním fiskálním čtvrtletí 2025 dosáhl Apple tržeb ve výši 124,3 miliardy dolarů, což znamená jen čtyřprocentní meziroční růst. U firmy, která je aktuálně druhou nejhodnotnější veřejně obchodovanou společností na světě, se čeká mnohem víc. Zvlášť když má tržní kapitalizaci přes 2,7 bilionu dolarů a titul technologického tahouna.
Zvláště znepokojivý je vývoj nejdůležitějšího segmentu: prodeje iPhonů meziročně poklesly o 8 %. Tento produkt stále tvoří více než polovinu celkových tržeb a jeho vývoj je zásadní nejen pro čísla, ale i pro celkové vnímání značky. Pokud zákazníci zpomalí nákupy nových modelů a Apple nedokáže najít nový motor růstu, může to být problém nejen pro nejbližší kvartál, ale pro celé další roky.
Významný propad přišel i v Číně, kde tržby klesly o 11 %. Tento region přitom tvoří zhruba 15 % celkových příjmů Applu. Konkurence ze strany domácích značek, jako je Huawei nebo Xiaomi, sílí – a Apple na tuto realitu zatím nedokázal adekvátně reagovat. Kombinace geopolitického napětí, rostoucího nacionalismu a alternativ srovnatelné kvality přetváří čínský trh na velmi nejisté území.
Je sice pravda, že Apple zaznamenal solidní růst v jiných oblastech – prodeje Maců vzrostly o 16 %, iPadů o 15 % – ale tyto segmenty hrají druhé housle a nejsou dostatečně silné na to, aby samy utáhly celý byznys. Světlou výjimkou je oblast služeb, která zahrnuje App Store, iCloud, předplatné Apple TV+ nebo Apple Music. Tento segment rostl meziročně o 14 % a dosáhl tržeb 26,3 miliardy dolarů. V rámci celého byznysu už tvoří přes 21 % tržeb a jasně ukazuje, že Apple má stále silný ekosystém, na kterém může stavět.
Jenže právě v kontextu tohoto všeho je problém s oceněním. Historicky se Apple obchodoval s poměrem cena/zisk kolem 20–22. Dnes je to přes 35. Přestože došlo oproti začátku roku k mírnému snížení tohoto násobku, pořád se bavíme o hodnotách, které se běžně pojí se startupy nebo rychle rostoucími firmami – nikoliv se společností, která v klíčovém kvartálu roste o 4 %.
Analytici z Wall Street navíc očekávají jen „nízký až střední jednociferný“ růst tržeb v následujícím čtvrtletí. Pokud se tato očekávání potvrdí, bude se čím dál hlasitěji ozývat otázka: opravdu si Apple zaslouží tak vysoké ocenění?
Někteří investoři doufají, že odpověď přinese umělá inteligence. Apple už oznámil novou vlnu funkcí pod názvem Apple Intelligence, která má být integrována do novějších modelů iPhonů a dalších zařízení. Pokud by tyto funkce dokázaly přesvědčit uživatele, že je čas na upgrade, mohla by se obnovit silná vlna poptávky.
Problém je, že první náznaky nejsou přesvědčivé. Funkce byly zpočátku dostupné jen ve vybraných jazycích a regionech. Některé klíčové funkce byly navíc odloženy. Pokud se AI neukáže jako tahoun nových příjmů, bude růst firmy záviset téměř výhradně na službách – a to je, vzhledem k jejich 21% podílu, zatím nedostatečné.
A teď to nejpodstatnější: riziko versus výnos. Apple má sice silné marže, ohromnou zákaznickou základnu a obrovskou značku. Ale v současné ceně akcií je zaceněno mnohem víc, než co firma momentálně doručuje. A pokud růst nepřijde, může být tato cena neudržitelná. Apple nás v minulosti opakovaně překvapil. Ale dnešní situace připomíná momenty, kdy trh uvěřil, že „tentokrát je to jiné“. Možná ne. Možná je to tentokrát jen předražený příběh bez odpovídajícího konce.
