Článek
Všichni mluví o bublině – a právě proto může být skutečná. Přesně tak se rodí největší investiční omyly. Pocit, že tentokrát „to stihnu vyskočit včas“, je starší než samotná burza.
Pokud máš pocit, že ti ujíždí vlak, nejsi sám. Akcie lámou rekordy, titulky hlásí nová maxima indexů S&P 500, Nasdaq a Dow Jones, a přitom se zdá, že většina investorů už dávno ztratila kontakt s realitou. Bank of America zveřejnila znepokojivý údaj: 91 % portfoliomanažerů věří, že akciový trh je výrazně nadhodnocený. A přesto… nadále nakupují.
Tady začíná příběh klasické bubliny.
Varování nestačí. Bubliny vznikají i v době, kdy o nich všichni mluví
Mnozí burzovní komentátoři věří, že když se mluví o bublině, žádná nemůže být. To je častý omyl. Historie nám ukazuje opak: právě obavy z přehřátého trhu bývají součástí jeho nejnebezpečnější fáze. Vzniká kognitivní disonance – investoři vědí, že je trh drahý, ale stále ho kupují, protože se nechtějí nechat připravit o zisky.
Robert Shiller, laureát Nobelovy ceny a autor knihy Irrational Exuberance, to popsal výstižně. Bublina je podle něj sebenaplňující proroctví: růst cen vytváří nadšení, které se šíří jako psychologická nákaza. Lidé začínají věřit příběhům, které by za normálních okolností považovali za směšné. Přichází nový typ investorů – často nezkušených, ale plných chamtivosti a závisti.
„Navzdory pochybnostem o skutečné hodnotě investice se do trhu vrhají s vidinou rychlého zisku – jako hazardní hráči,“ píše Shiller. Přesně tak vznikla internetová bublina, realitní bublina… a možná i ta současná.
Všichni vědí, že je draho. A přesto kupují
Zmíněný průzkum Bank of America ukázal, že investoři vnímají valuace jako extrémní. Přesto jsou aktuálně nejvíce býčí od začátku roku. To je přesně ten typ disonance, který předchází výbuchu. Investoři si lžou do kapsy, že „oni to stihnou prodat dřív, než to praskne“. Ale historie ukazuje pravý opak. Zas a znovu.
C3.ai je nedávný příklad. Akcie této „AI senzace“ ztratily během jednoho dne 26 %, když zveřejnila horší než očekávané výsledky. Přitom ještě nedávno šla vzhůru bez ohledu na realitu.
A tohle je důležité si uvědomit: bubliny nejsou identické. Ano, dnešní trh není úplně jako ten v roce 2000. Ale rozdíly v kulisách neznamenají, že se bublina netvoří. Mnoho indikátorů oceňování, včetně poměru P/E, Tobinova Q či poměru cen k tržbám, ukazuje, že jsme na nejvyšších hodnotách v dějinách USA.
Velký podvod jménem „vystoupím včas“
Snaha obelhat trh je stará jako investování samo. Warren Buffett kdysi citoval vtip od Benjamina Grahama: „Na ropného prospektora, který zemřel, čekal svatý Petr se zprávou, že místo v nebi pro těžaře už není. Prospektor poprosil, že řekne jen čtyři slova těm, co už jsou uvnitř. Petr souhlasil. Muž zakřičel: ‚Ropa objevena v pekle!‘ Všichni těžaři okamžitě vyběhli směrem k peklu. Petr, ohromený, mu nabídnul místo. Ale prospektor zavrtěl hlavou: ‚Asi půjdu taky, možná je na tom něco pravdy.‘“
To je dokonalá metafora dnešního trhu. Všichni tušíme, že něco nesedí. Ale stejně jdeme s davem. Co kdyby náhodou…
Závěr? Opatrnost není slabost
To, že jsou trhy vysoko, neznamená, že zítra spadnou. Ale znamená to, že je větší riziko. A že to, co vypadá jako nový ekonomický zlatý věk, může být jen další psychologická hra trhu. Historie ukazuje, že většina investorů nepozná vrchol – ani pád – včas.
