Článek
Fantastický rok, ale se stínem na obzoru
Americký akciový trh je opět v parádní formě. S&P 500 letos přidal 11 %, aktuálně se pohybuje kolem 7 575 bodů. Pokud si tuto úroveň udrží, letošní rok bude čtvrtým dvouciferným růstem v řadě. Něco takového se naposledy povedlo za dot-com bubliny na konci 90. let – a všichni si pamatujeme, jak to skončilo.
Nemusí to ale znamenat, že další krach je zaručený. Trh drží zdravé fundamenty. Wall Street konsensus podle FactSet očekává, že firmy z S&P 500 zvýší letos zisky o 24 % – nejrychlejší růst od roku 2021. Mediánový target price: 8 989 bodů do července 2027, tedy potenciál +19 %.
Přesto se historie hlásí o slovo. A pointa se točí kolem jedné konkrétní události: midterm volby v USA v listopadu 2026.
18% propad. Průměr, ne výjimka
Od svého vzniku v roce 1957 se S&P 500 chová v letech midterm voleb konzistentně špatně. Průměrný intra-year drawdown v takových letech dosahuje 18 % – a k propadům skoro vždy dochází ve třetím nebo čtvrtém kvartálu. Historie tedy říká, že index někdy v nadcházejících měsících klesne o 18 % pod své maximum.
Pokud se podíváme na všech 17 midterm voleb od roku 1957, čísla jsou tvrdá: korekce (pokles o 10 % a víc) nastala 12× – tedy v 70 % případů. Medvědí trh (pokles o 20 % a víc) nastal 6× – tedy v 35 % případů.
Pravděpodobnost korekce v příštích měsících je zhruba 7 z 10. Pravděpodobnost skutečného krachu 1 ze 3. Nejsou to čísla, která by se dala jen tak přejít.
Proč zrovna midterm?
Vysvětlení je politicko-ekonomické: midterm volby přinášejí nejistotu. Strana v Bílém domě obvykle ztrácí křesla v Kongresu. Pokud Demokraté získají kontrolu nad Sněmovnou reprezentantů, Trumpově administrativě se drasticky zúží prostor pro daňovou, obchodní a regulační legislativu.
Trh nesnáší jednu věc víc než špatné zprávy: nejistotu. Když analytici nedokáží spočítat, jak budou vypadat firemní zisky za rok, valuace se snižují.
Dobrá zpráva: nejistota netrvá věčně
Tady je druhá strana mince, kterou většina lidí přehlíží. Šest měsíců následujících po midterm volbách (listopad až duben) je historicky nejsilnější půlrok celého čtyřletého prezidentského cyklu. Průměrný výnos S&P 500 v tomto období: +14 %.
Jak je to možné? Jakmile se nejistota rozplyne, trh začne cenit realitu. Firmy si zvyknou na nový politický kontext, investoři vidí konkrétní legislativu, volatilita klesá. Peníze, které během voleb odešly do bezpečí, se vrací. I kdyby přišel obvyklý podzimní pád, silná rally od zimy do jara 2027 by ho měla vykompenzovat.
Není to dot-com. Zatím.
Někteří analytici srovnávají současný AI boom s dot-com bublinou. Rozdíl je ale v číslech. Dnešní S&P 500 se obchoduje na 20,5násobku forward zisků. Desetiletý průměr je 19×. Za vrcholu dot-com bubliny byl index na 25×.
Nejsme tedy v šílenství – jen v mírném premiu. To dává trhu polštář, který dot-com nikdy neměl. Nemusí to znamenat, že korekce nepřijde. Znamená to ale, že případný pokles nebude nutně katastrofou, ze které se trh vzpamatoval po roce 2000 deset let.
Co si z toho má odnést český investor?
Zaprvé – nepanikařte, ale připravte se. Korekce je pravděpodobná (70 %), medvěd méně (35 %). Připravit se neznamená prodat vše – znamená to mít hotovostní rezervu na dokupování, ne na útěk.
Zadruhé – timing nefunguje. Prodat teď a čekat na pád je klasická past. Trh může do voleb ještě klidně vyrůst o dalších 5–10 %. Kdo prodal v prosinci 2024 kvůli „hrozbě korekce“, přišel o obrovský růst.
Zatřetí – využijte dip. Pokud propad nastane, není to důvod k panice, ale k dokupování. Býčí trh po midterm (+14 % za 6 měsíců) historicky odměňoval ty, kdo měli odvahu kupovat, když ostatní prodávali.
Začtvrté – diverzifikace šetří nervy. Široký ETF (MSCI World, S&P 500) prožije korekci lépe než koncentrované portfolio v pár AI akciích s vysokým P/E.
Závěr
Statisticky pravděpodobné neznamená jisté. Trh může do konce roku klidně vyrůst dál, právě proto, že jsou firemní zisky silné a valuace obhajitelné. Ale investor, který ví, že historie se často opakuje, se nedivá na trh jen dnes. Dívá se, kde bude za rok, za pět, za deset. A z tohoto pohledu je současný scénář jasný: připravit se na volatilitu na podzim, ale nevystupovat z trhu. Volby přijdou a odejdou. Býčí trh po nich obvykle pokračuje.
Upozornění: Článek slouží pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Historická data nezaručují budoucí výsledky. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích. Investování je spojeno s rizikem ztráty. Před investováním zvažte svou situaci a případně se poraďte s finančním poradcem.
Zdroje: historická data S&P 500 od roku 1957, Carson Research – analýza prezidentského cyklu, FactSet Research – konsensuální target price, Federální Reserve – makroekonomická data.
