Článek
Propad akcií správců aktiv v minulém týdnu byl způsoben obavami z oblasti soukromých úvěrů. Spouštěčem se stala zpráva, že Blue Owl Capital pozastavila výběry z fondu Blue Owl Capital Corp. II., jenž poskytuje úvěry středně velkým americkým firmám.
Akcie Blue Owl během týdne klesly zhruba o 12 %. Pod tlakem se ocitly i další velké investiční domy se silnou expozicí vůči private credit a business development companies, tedy BDC. Ares Management, Blackstone, Apollo Global Management i KKR & Co. zaznamenaly výrazné týdenní ztráty.
Private credit za poslední dekádu dramaticky narostl. Alternativní investiční giganti budovali úvěrové platformy mimo tradiční bankovní sektor, čímž umožnili financování soukromých firem bez zapojení bank. Tento model byl podporován nízkými sazbami a vysokou poptávkou po výnosech.
Nyní se však investoři začínají ptát, zda jsou úvěrové standardy dostatečně přísné. Zvláštní pozornost přitahují půjčky softwarovým společnostem, které mohou být zasaženy rychlým nástupem umělé inteligence. Výprodeje technologických akcií tyto obavy ještě zesílily.
Klíčovým problémem je takzvaný likviditní nesoulad. Některé BDC jsou veřejně obchodované a jejich akcie lze prodávat denně, zatímco samotné úvěry v jejich portfoliích jsou nelikvidní. Pokud investoři začnou hromadně vybírat peníze, správci mohou být nuceni prodávat úvěry se slevou nebo omezit výběry – proces známý jako gating.
To je přesně to, čeho se nyní část trhu obává. Blue Owl uvedla, že místo standardního čtvrtletního odkupu ve výši 5 % vrátí investorům přibližně 30 % kapitálu během 45 dnů. Podle společnosti nejde o paniku, ale o efektivnější způsob návratu prostředků.
Napětí se promítlo i do výkonnosti ETF zaměřených na BDC. VanEck BDC Income ETF za posledních 12 měsíců ztratil více než 25 %. Mezi jeho největší pozice patří Ares Capital Corp., Blue Owl Capital Corp. a Blackstone Secured Lending Fund.
Americký ministr financí Scott Bessent upozornil, že vláda sleduje, jak se private credit propojuje s regulovaným finančním systémem. Připomněl zkušenosti z hypoteční krize před téměř dvaceti lety a zdůraznil, že je důležité zabránit přenosu rizika do bankovního sektoru.
Zatím však většina analytiků nevidí systémový problém. Americká ekonomika stále roste, byť pomalejším tempem. Historicky platí, že skutečné úvěrové krize přicházejí zejména během recese, kdy prudce roste počet nesplácených úvěrů.
Anthony Saglimbene z Ameriprise Financial upozorňuje, že private credit je méně transparentní než veřejné trhy, což zvyšuje nejistotu. Menší viditelnost portfolií může podporovat nervozitu investorů a vést k dalším výběrům.
