Článek
Rok 2025 byl historický. Hlavní index pražské burzy PX-TR s dividendami vystřelil o 61 %, čímž předčil skoro každou burzu na světě. Americký S&P 500 ve stejném období přidal „jen“ 17,4 % a po přepočtu do korun byl dokonce mírně v mínusu. Takže: má smysl přidat české akcie do portfolia, nebo je to jen mimořádná výjimka, která se tisíckrát neopakuje?
Čísla, která otáčejí naruby všechno, co jste slyšeli o investování
Za posledních 10 let bylo snadné být investor v USA a zbytek světa pohrdavě ignorovat. S&P 500 roste, Nvidia dělá zázraky, Magnificent Seven zajišťují návraty, o kterých si investoři před 20 lety mohli nechat zdát. Pražská burza? „Malý, nelikvidní trh pro pár bank a ČEZ.“
A pak přišel rok 2025 a tuhle narativu spláchl ze stolu.
Podle dat Burzy cenných papírů Praha a analytiků Komerční banky skončil rok 2025 takhle:
- Index PX (bez dividend): +52,6 %
- Index PX-TR (s dividendami): přibližně +61 %
- S&P 500 (v dolarech, s dividendami): +18,7 %
- S&P 500 (v korunách): mírně záporný kvůli oslabení dolaru o 15 %
- Stoxx Europe 600 (s dividendami): +20,6 %
Nejde o statistickou chybu. Pražská burza v roce 2025 patřila mezi nejvýnosnější akciové trhy na světě. Celkový objem obchodů překonal 206 miliard korun – nejvyšší od roku 2012. Akciové obchody meziročně vzrostly o 51 %.
Pro českého investora, který celé roky slyšel, že „S&P 500 je jistota“, bylo rok 2025 šokem v tom nejlepším i nejhorším slova smyslu. Pokud měl v portfoliu ČEZ, Komerční banku nebo Erste, slavil. Pokud měl vše v amerických akciích a nehedgoval proti dolaru, díval se na mínusový výsledek přesně v roce, kdy celý svět mluvil o AI boomu.
Proč zrovna Praha, a proč zrovna teď?
Je tu několik důvodů, proč pražská burza v roce 2025 explodovala:
1. Konec windfall tax. S koncem roku 2025 skončila tzv. daň z neočekávaných zisků, která sráževala ČEZ i velké banky. Trh tohle zaceněl okamžitě.
2. Spekulace o zestátnění ČEZ. Politická debata o možném vyplacení minoritních akcionářů vyhnala cenu ČEZ nahoru. ČEZ, Erste Group a Komerční banka – tři tituly, které tvoří většinu indexu PX – táhly celý trh.
3. Dividendový apetit. Průměrný dividendový výnos indexu PX je kolem 5 % ročně, což je víc než dvojnásobek toho, co nabízí S&P 500 (asi 1,3 %). V éře, kdy se spořicí účty dotahují na 3 %, je 5% dividenda velmi lákavá.
4. Podhodnocení. Konec roku 2024 obchodoval index PX na 9,5násobku zisků (P/E). Dnes je to 12,4násobek – stále výrazně pod S&P 500, který se pohybuje okolo 28násobku ročních zisků. Praha prostě měla odkud růst.
Ale teď ta druhá stránka. Tři důvody, proč není všechno zlato, co se třpytí
Než prodáte všechny americké akcie a nakoupíte ČEZ, podívejte se na druhou stranu mince.
1. Koncentrace je brutální. Index PX drží zhruba 13 titulů. Hrstka z nich – ČEZ, Komerční banka, Erste Group – tvoří většinu objemu. Když se jim daří, daří se indexu. Když jednomu z nich neblíbne, padá celý trh. Pro srovnání: S&P 500 má 500 firem napříč 11 sektory. Diverzifikace je fundamentálně jiná liga.
2. Rok 2025 je extrém, ne norma. Dlouhodobý průměrný roční výnos pražské burzy se pohybuje kolem 7–9 % včetně dividend, podobně jako u většiny vyspělých trhů. Rok s +61 % je extrémní vychýlení, ne opakující se vzorec. Makléř Wood & Company Hoang Long Le v rozhovoru pro Ekonomický deník řekl, že dvouciferné výnosy v roce 2026 bude obtížné zopakovat.
3. Sektorová nevyváženost. PX index = banky + energetika + telekom. Chybí mu technologie, zdravotnictví, spotřební zboží, průmysl v moderním pojetí. Pokud sázíte jen na Prahu, sázíte na úzký výsek ekonomiky. AI revoluce? V Praze se jí prostě neúčastníte.
Měnové riziko: téma, které v roce 2025 změnilo všechno
Tohle je klíč, který většina Čechů ignoruje, dokud je nepraští přes prsty.
V roce 2025 koruna vůči dolaru posílila o 15 %. Pokud jste měli ve svém portfoliu americké akcie bez zajištění proti dolaru, i kdyby S&P 500 vydělal 17 %, tento výnos vám sežralo posílení koruny. Výsledek: téměř nulový nebo záporný výnos v CZK.
Naopak český investor v ČEZ dostal dividendu v korunách, výnos v korunách, všechno v korunách. Žádné měnové riziko, žádné překvapení. To je obrovská výhoda, kterou většina investičních průvodců přehlíží.
Ale pozor: stejně jako koruna v roce 2025 posilovala, může i oslabovat. Dlouhodobě je měnový efekt šum, nikoliv strategie. Dlouhodobý investor by měl buď měnově hedgovat, nebo přijmout volatilitu a nakupovat pravidelně (DCA), čímž se měnové výkyvy vyhladí.
Tak co teda, Praha nebo Amerika?
Odpověď, kterou většina finančních poradců nerada říká nahlas: obojí.
Ne proto, že je to diplomatická kompromisní odpověď. Ale proto, že každý trh má svůj úkol:
Americké akcie / S&P 500 / globální ETF = růstové jádro. Diverzifikace, technologie, AI, globální korporace. Dlouhodobý průměrný výnos kolem 10 % ročně. Základ každého portfolia.
Pražská burza = dividendový doplněk. 5% dividenda v korunách, nulové měnové riziko, exposure na českou ekonomiku. Maximálně 10–20 % portfolia, ne víc. Ideální pro dividendové investory a ty, kteří chtějí část portfolia držet v CZK.
Rotace mezi nimi. Když je americký trh nadhodnocený (P/E 28 je historicky vysoké), má smysl relativně posílit evropskou a českou složku. Když Praha vystřelí o 61 % za rok (jako v 2025), je čas zisky částečně zhmotnit a přelít jinam.
Praktické shrnutí pro rok 2026
Pokud jste český investor s dlouhým horizontem, zvažte toto:
Nedělejte FOMO rozhodnutí. Rok 2025 byl pro Prahu extrém. Nevrhejte se do ČEZ jen proto, že loni vydělal 70 %. Ptejte se spíš, jestli dává smysl na příštích 10 let.
Využijte DIP. Dlouhodobý investiční produkt vám umožní investovat do českých akcií, ETF i zahraničních titulů s daňovým zvýhodněním až 48 000 Kč ročně. V roce 2026 to pořád platí.
Držte základ v ETF. Globální ETF typu MSCI World nebo S&P 500 ETF by mělo tvořit jádro (60–80 %) dlouhodobého portfolia. Pražská burza a jednotlivé akcie jsou doplněk, ne náhrada.
Sledujte P/E, ne cenu. Praha je pořád levnější než Amerika. Ale to neznamená, že Praha je automaticky lepší koupí – znamená to, že má méně vestavěného optimismu, což může a nemusí být výhoda.
Závěr: rok 2025 nebyl důkaz, že pražská burza porazila Ameriku
Rok 2025 byl důkaz, že koncentrované sázky mohou občas vydělat nadprůměrně. Pokud jste měli smůlu a věřili jen S&P 500, v korunách jste nevydělali nic. Pokud jste měli štěstí a drželi jste ČEZ, jste nahoře o desítky procent.
Ale štěstí a smůla nejsou investiční strategie. Dlouhodobá investiční strategie je diverzifikace, pravidelnost a trpělivost. Pražská burza si po letech podceňování zasloužila pozornost. Nezaslouží si ale, abyste na ni vsadili všechno.
Nejlepší portfolio v roce 2026 pravděpodobně nebude „Praha nebo Amerika“. Bude to Amerika s kouskem Prahy a kouskem zbytku světa – ne proto, že je to kompromis, ale proto, že tak dlouhodobě portfolia skutečně fungují.
Zdroje: Burza cenných papírů Praha (BCPP, roční statistiky 2025), Hospodářské noviny (leden 2026), Ekonomický deník (prosinec 2025), Finex.cz (Patrik Kudláček, leden 2026), Finez – Jan Traxler (leden 2026), Kurzy.cz, Česká spořitelna Research, Komerční banka (analýza Bohumila Trampoty), Wood & Company (Hoang Long Le).
