Článek
Akcie autopůjčovny Avis Budget Group v posledních dnech předvádějí na burze něco, co na první pohled nedává moc smysl. Za pouhé dva týdny se jejich cena téměř zdvojnásobila a investoři začínají řešit, zda jde o začátek nové růstové vlny, nebo jen o divoký spekulativní výstřel bez pevného základu. Právě druhá možnost je podle analytiků Deutsche Bank bližší pravdě. Jenže současně přidávají důležité varování: i když tento růst podle nich fundamentálně nedává smysl, akcie může krátkodobě vystřelit ještě mnohem výš.
To je na celé situaci nejzajímavější. Deutsche Bank sice snížila doporučení pro akcie Avis z „buy“ na „hold“, ale zároveň výslovně zdůraznila, že to není signál k prodeji. Hlavní analytik Chris Woronka uvedl, že z čistě fundamentálního pohledu je současná cena akcie těžko obhajitelná při horizontu příštích 12 měsíců. Firma podle něj sice vykazuje určité pozitivní známky v hlavním byznysu, jenže současný kurz už podle běžných valuačních metrík přestává dávat smysl. Přesto ale není ochotný investorům říct, aby akcie prodávali. Důvod je jednoduchý: short squeeze.
Právě short squeeze je dnes klíčem k pochopení celé euforie kolem Avisu. Tento jev nastává ve chvíli, kdy proti akcii sází příliš mnoho investorů na pokles. Jakmile ale titul začne prudce růst, tito spekulanti začnou utrpět ztráty a jsou nuceni své krátké pozice zavírat. To v praxi znamená, že musí akcie nakupovat zpět. Tím ovšem sami vytvářejí další nákupní tlak, který cenu žene ještě výš. Výsledkem může být lavinový efekt, kdy se růst odpojí od fundamentů a začne žít čistě technickým životem.
Podle Deutsche Bank je přesně tohle případ Avisu. Woronka upozorňuje, že short squeeze, který stál za nedávnou explozí ceny, ještě nemusí být u konce. Naopak existuje podle něj reálné riziko, že akcie může z čistě technických důvodů vyrůst „výrazně výše“ než dnes. To je mimořádně důležité sdělení, protože ukazuje, že trh už se v tuto chvíli nemusí řídit ani výsledky firmy, ani výhledem zisků, ale prostě jen tlakem mezi spekulanty.
Výraznou roli v tomto příběhu sehrál hedgeový fond Pentwater Capital Management. Právě jeho opční obchody podle Deutsche Bank pomohly spustit řetězec událostí, který celou rally rozfoukal. Z regulatorních dokumentů vyplynulo, že fond už v únoru vypisoval put opce se strike cenami od 110 do 150 dolarů, přestože tehdejší cena akcie byla pod 100 dolary. Trh si to mohl vyložit jako silně býčí signál. Zároveň Pentwater vypisoval i call opce v pásmu od 150 do 310 dolarů, čímž si vytvářel strukturu, která naznačovala sázku na výrazný růst, ale s ochotou realizovat zisky při ještě vyšších úrovních.
Po 20. březnu pak fond zveřejnil, že přes uplatnění opcí nakoupil akcie Avisu 18. a 19. března za ceny zhruba mezi 110 a 130 dolary, i když akcie tehdy na trhu zavírala kolem 100 dolarů. To pomohlo posílit dojem, že se v titulu děje něco neobvyklého. Od zavírací ceny 99,90 dolaru z 20. března akcie od té doby vyskočila o 96,8%. Pro srovnání: index S&P 500 za stejné období přidal jen 1,3%. To už není normální růst založený na zlepšení byznysu. To je přesně ten typ pohybu, který vzniká, když se trh dostane pod technický tlak.
A ten tlak rozhodně není malý. Krátké pozice v akciích Avisu stále představují asi 23,5% volně obchodovaných akcií. To je mimořádně vysoké číslo, dokonce vyšší než u některých ikonických meme akcií během slavné spekulativní horečky v roce 2021. Pro srovnání, u AMC činí short interest 21,3% a u GameStopu 15,8%. Jinými slovy: palivo pro další short squeeze je v akcii Avisu stále přítomné.
To ale neznamená, že je Avis automaticky skvělou investicí. Právě naopak. Fundamentální analytici zůstávají opatrní. Z osmi analytiků sledovaných FactSetem jich je nyní šest neutrálních, pouze jeden je býčí a jeden medvědí. Sám Woronka působí spíše pesimisticky, protože jeho cílová cena 128 dolarů implikuje zhruba 34,9% pokles oproti současným úrovním. To je jasný vzkaz: dlouhodobě může být titul přepálený, krátkodobě ale může být ještě mnohem iracionálnější.
Pro investory z toho plyne jednoduchý, ale důležitý závěr. Avis už dnes není klasický fundamentální příběh, ale technická bitva mezi spekulanty a shortaři. Kdo do akcie vstupuje teď, nesází primárně na sílu firmy, ale na to, že tlak na uzavírání krátkých pozic ještě neskončil. A to může být extrémně výnosné, ale také extrémně nebezpečné. Jakmile short squeeze vyprchá, podobné akcie se často vracejí zpět velmi rychle a bez milosti.
