Článek
Společnost United Parcel Service (UPS) vstupuje do období, které její vedení samo popisuje jako „příběh dvou polovin“. Nejnovější výsledky a výhled naznačují, že firma prochází přechodnou fází, kdy krátkodobý tlak na tržby a marže má být vyvážen vyšší efektivitou, lepší strukturou zákazníků a silnější tvorbou hotovosti v dalších letech.
Management minulý týden překvapil trh nejen výsledky za čtvrté čtvrtletí, ale především výhledem. Nejvýraznější informací byla prognóza volného cash flow ve výši 6,5 miliardy USD pro rok 2026. To představuje nárůst oproti upravené hodnotě 5,5 miliardy USD v roce 2025. Tato úroveň by měla být více než dostatečná na pokrytí plánovaných dividend ve výši 5,4 miliardy USD, které aktuálně znamenají dividendový výnos kolem 6,1 %.
Právě vysoký dividendový výnos dělá z akcií UPS zřejmého kandidáta pro investory zaměřené na pasivní příjem. Otázkou ale zůstává, zda samotná dividenda stačí jako důvod k nákupu.
Výhled volného cash flow a dividendová politika
Prognóza volného cash flow na úrovni 6,5 miliardy USD pro rok 2026 výrazně převyšuje předchozí konsensus analytiků Wall Street, který před zveřejněním výsledků činil 5,3 miliardy USD. Nejde však o zcela nové sdělení. Finanční ředitel Brian Dykes už dříve uvedl, že očekává volný peněžní tok nad úrovní dividend, které se pohybují kolem 5,4 až 5,5 miliardy USD.
Tento vztah mezi FCF a dividendou je pro investory klíčový. Znamená, že dividenda je podle současných plánů kryta provozní výkonností firmy. Zároveň ale vyvolává otázku alokace kapitálu. Vedení totiž současně plánuje snížení kapitálových výdajů z 3,7 miliardy USD v roce 2025 na 3 miliardy USD v roce 2026. Vyšší hotovostní tok je tedy částečně podpořen nižšími investicemi.
To samo o sobě není negativní, ale ukazuje to, že růst FCF není založen jen na vyšší ziskovosti, ale také na omezení investic. Pro investory je proto důležité sledovat, zda tento přístup nebude v budoucnu omezovat produktivitu nebo růst.
Přesun k ziskovějším zásilkám a automatizaci
Klíčovou součástí strategie UPS je orientace na ziskovější segmenty, zejména malé a střední podniky a zdravotnictví. Firma se zároveň vědomě odklání od zásilek s nižší marží, například od části objemů spojených s Amazonem. Cílem je zlepšit strukturu tržeb a zvýšit ziskovost na zásilku.
Tento posun doprovází rozsáhlé investice do automatizace a inteligentních zařízení. V roce 2025 má dojít k uzavření 93 budov a v první polovině roku 2026 dalších 24. Na konci roku 2025 měla UPS automatizováno 127 budov a plánuje přidat dalších 24 v roce 2026. To by znamenalo, že na konci roku 2026 bude 68 % objemu v USA zpracováváno automatizovaně, oproti 66,5 % na konci roku 2025.
Automatizace má přímý dopad na náklady. Náklady na kus byly v automatizovaných budovách o 28 % nižší. Podle Dykese by tyto kroky měly vést k tomu, že růst nákladů na kus v USA se vrátí z úrovně 7,2 % v roce 2025 na běžnou inflační úroveň. Současně vedení očekává, že tržby na kus porostou v roce 2026 středním jednociferným tempem.
Rok přechodu a očekávaný obrat
Vedení počítá s tím, že rok 2026 bude charakterizován poklesem tržeb v první polovině roku, a to kvůli pokračujícímu útlumu dodávek pro Amazon. Provozní marže mají být rovněž slabší v úvodu roku. Druhá polovina má naopak přinést obrat, kdy růst dodávek pro malé a střední podniky a velké firmy mimo Amazon povede ke zlepšení tržeb i marží.
Odhady ukazují, že tržby by se měly pohybovat z 91,1 miliardy USD v roce 2024 přes 88,7 miliardy USD v roce 2025 na 89,7 miliardy USD v roce 2026. Upravená provozní marže má zůstat kolem 9,6–9,8 %. Upravený provozní zisk se má držet v pásmu 8,6–8,9 miliardy USD.
Z těchto čísel nevyplývá prudký růst, ale spíše stabilizace. Hlavní sdělení managementu je, že rok 2026 má být bodem zlomu. Do konce roku by měly marže růst, tržby na kus převýšit náklady na kus a struktura tržeb být kvalitnější díky menší závislosti na Amazonu.
Dalším faktorem jsou úspory nákladů. V roce 2025 mají dosáhnout 3,5 miliardy USD a vedení plánuje další úspory ve výši 3 miliardy USD, mimo jiné prostřednictvím propuštění 30 000 zaměstnanců a uzavírání budov.
Akcie UPS se podle prezentovaných údajů jeví jako atraktivní zejména pro investory zaměřené na příjem. Zároveň ale vyžadují trpělivost. Plné efekty strategie se mají projevit až postupně. Než se firma dostane na úroveň, která ospravedlní optimistické scénáře, čeká ji ještě významná transformační práce.
