Článek
Společnost Kimberly-Clark (KMB), dlouho považovaná za stabilní pilíř mezi tzv. blue chip akciemi, zažívá rok, který by si investoři nejraději nepamatovali. Akcie firmy, jež stojí za globálně známými značkami Huggies a Cottonelle, letos klesly o více než 20 % a dostaly se tak na nejnižší úroveň od roku 2018.
Na první pohled by se mohlo zdát, že jde o příležitost k levnému nákupu spolehlivé dividendové akcie. Kimberly-Clark má totiž dlouhou historii výplat dividend a stabilní pozice v sektoru spotřebního zboží z ní tradičně činí „bezpečný přístav“ v dobách tržní volatility. Jenže tentokrát je situace jiná – pokles ceny odráží zásadní změnu strategie, která vyvolává mezi analytiky i investory výrazné obavy.
Katalyzátorem tohoto propadu bylo oznámení o plánu akvizice společnosti Kenvue, a to za ohromujících 48,7 miliardy dolarů. Tím se Kimberly-Clark vydává cestou, která je pro firmu jejího typu neobvyklá – směrem k rozsáhlé, nákladné a potenciálně rizikové expanzi.
Akvizice Kenvue: krok vpřed, nebo do pasti?
Abychom pochopili, proč je tento krok tak kontroverzní, je nutné podívat se na původ samotné společnosti Kenvue. Ta byla oddělena od Johnson & Johnson (JNJ) v roce 2023. Cílem bylo zjednodušit strukturu, soustředit se na farmaceutický a technologický růst a zbavit se části spotřebitelského segmentu, který nesl právní i reputační rizika – zejména soudní spory spojené s produkty obsahujícími mastek.
Po oddělení zůstala odpovědnost za závazky vůči trhům v USA a Kanadě na Johnson & Johnson, zatímco Kenvue převzal zodpovědnost za zbytek světa. Přesto však zůstal pod tlakem, protože růst jeho spotřebitelského portfolia se ukázal jako velmi pomalý.
Kimberly-Clark tak nyní vstupuje do oblasti, která není bez problémů. Kromě převzetí zodpovědnosti za právní výzvy a reputační rizika bude muset firma integrovat rozsáhlé portfolio produktů – včetně značky Tylenol, která se stala středem kontroverze po výroku bývalého prezidenta Donalda Trumpa o možné souvislosti mezi užíváním přípravku a autismem. Taková tvrzení, jakkoli nepodložená, mohou negativně ovlivnit vnímání značky na trhu.
Finanční ukazatele ukazují napětí
Kimberly-Clark má v současnosti tržní kapitalizaci kolem 34 miliard dolarů. Akcie se obchodují v rozmezí 99 až 150 dolarů za posledních 52 týdnů, přičemž aktuální cena se pohybuje kolem 103 dolarů. Objem obchodů zůstává nižší než dříve, což naznačuje, že investoři spíše vyčkávají, jak se plánovaná akvizice projeví ve finančních výsledcích.
Na první pohled může poměr ceny k zisku (P/E) 17 působit přijatelně, ale v kontextu zpomalujícího růstu a rostoucích nákladů je to vysoké ocenění. Zvláště pokud vezmeme v úvahu, že firma vstupuje do rizikového období, kdy se může krátkodobě snížit ziskovost.
Hrubá marže 35 % zůstává solidní, avšak v porovnání s historickými úrovněmi je patrný pokles. Kimberly-Clark si sice zachovává reputaci stabilního dividendového plátce s výnosem kolem 5 %, avšak otázkou zůstává, zda bude schopna tento výnos udržet i po dokončení nákladné akvizice.
Zejména investoři orientovaní na dividendový příjem by měli zpozornět – každá podobná expanze může krátkodobě zatížit cash flow a vést k přehodnocení dividendové politiky.
Rizika převyšují potenciál
Z čistě strategického hlediska je snaha o rozšíření portfolia pochopitelná. Kimberly-Clark dlouhodobě čelí pomalému růstu a tlakům ze strany konkurence. Akvizice Kenvue by mohla teoreticky otevřít cestu k novým trhům a produktovým kategoriím. Jenže současné okolnosti naznačují, že rizika mohou převážit nad přínosy.
Kenvue sama bojuje o růst a potýká se s reputačními i právními komplikacemi. Kimberly-Clark tak přebírá značku, která má potenciál, ale zároveň si s sebou nese značné břemeno.
Navíc se zdá, že načasování je nešťastné. Spotřebitelský sektor se potýká s klesající poptávkou a rostoucími náklady na suroviny i logistiku. V takové situaci může být integrace velké společnosti finančně i provozně náročná.
Proto řada analytiků hodnotí tento krok jako matoucí a riskantní. Přestože akcie zatím ztratily „jen“ pětinu své hodnoty, v případě neúspěchu akvizice by mohly oslabit mnohem výrazněji.
Vzhledem k současné valuaci, dluhovému zatížení a nejistému výhledu lze Kimberly-Clark označit za jednu z nejrizikovějších blue chip akcií současnosti.
