Článek
V celosvětovém investičním souboji o Bitcoin (BTC) představily společnosti Strategy (MSTR) a MARA Holdings (MARA) dva výrazně odlišné úhly pohledu. Společnost Strategy, kdysi uznávaná jako MicroStrategy, je nyní předním světovým korporátním držitelem Bitcoinu. Naopak největším světovým těžařem Bitcoinu je společnost MARA, dříve známá jako Marathon Digital. Je zajímavé, že akcie společnosti Strategy za posledních 12 měsíců vzrostly o 370 %, zatímco akcie společnosti MARA zaznamenaly pokles o přibližně 35 %. Přesto cena Bitcoinu za stejnou dobu vzrostla o téměř 90 %.
Raketový vzestup společnosti Strategy a slabší výkonnost společnosti MARA vybízejí k tomu, abychom se zajímali o dynamiku, která je ve hře. Tento článek hodnotí příslušné strategie těchto dvou významných subjektů a jejich prognózy týkající se budoucnosti Bitcoinu.
Společnost Strategy byla po mnoho let vnímána jako poskytovatel analytického softwaru, který vykazuje pomalý růst a zaostává za agilními cloudovými konkurenty, jako jsou Salesforce a Microsoft. Výrazný posun však nastal v roce 2020, kdy společnost začala projevovat velký zájem o Bitcoin. K 12. lednu tohoto roku společnost Strategy nashromáždila ohromujících 450 000 Bitcoinů, které nakoupila za průměrnou cenu 62 691 USD. Vzhledem k tomu, že každý Bitcoin má v době psaní tohoto článku hodnotu zhruba 97 000 USD, naznačuje to, že společnost vynaložila přibližně 28,2 miliardy USD, čímž získala podíl v současné době v hodnotě více než 43,5 miliardy USD. To představuje 47 % její hodnoty podniku ve výši 91,6 miliardy dolarů.
Vezmeme-li v úvahu hlavní softwarový byznys společnosti Strategy, který tvoří veškeré příjmy, jde o sotva znatelný nárůst. Probíhají pokusy o omlazení tohoto segmentu pomocí většího počtu cloudových předplatných a generativních služeb AI. Přesto se zdá, že primární funkcí je generovat více peněz na průběžné nákupy Bitcoinů. Aby společnost tyto akvizice usnadnila, nadále se zadlužuje a vydává další akcie. Mezi býky panuje shoda, že tato strategie zaměřená na Bitcoin přinese v dlouhodobém horizontu zisky, protože cena kryptoměny eskaluje a její ocenění se zvyšuje.
Naproti tomu společnost MARA prošla transformací z malého patentového holdingu na subjekt zabývající se těžbou bitcoinů, která zahrnovala akvizici značného počtu těžařů v posledních několika letech. V lednu vyprodukovala v průměru 24,2 bitcoinů denně, přičemž dosáhla energized hash rate (tj. měření efektivity těžby) 53,2 exahashů za sekundu (EH/s). Nejbližší konkurent společnosti MARA, Riot Platforms (NASDAQ: RIOT), na konci ledna nedosáhl s operativní rychlostí hašování 29,3 EH/s, čímž získal pouhých 17,0 bitcoinů denně.
Navzdory občasnému prodeji bitcoinů za účelem získání další měny disponovala společnost MARA na konci prosince 44 893 bitcoiny. Podle aktuálních odhadů se jejich hodnota pohybuje kolem 4,3 miliardy USD, což představuje zhruba 72 % hodnoty podniku ve výši 6 miliard USD.
Ačkoli se společnost MARA může zpočátku zdát levnější než společnost Strategy vzhledem k jejich držbě bitcoinů, společnost Strategy má zásadní výhodu. Nevznikají jim žádné náklady na energii při hromadění Bitcoinů, pouze převádějí hotovost z operací softwarového podniku, nabídek dluhu a nabídek akcií na další Bitcoiny. Ačkoli uplatňování tohoto přístupu zahrnuje rozředění stávajících investorů a vyšší míru zadlužení, nepředstavuje vysoké provozní náklady.
Naproti tomu společnost MARA musí věnovat značné množství energie na produkci stálého toku Bitcoinů prostřednictvím svých výkonných těžařů. Tyto náklady se budou postupně zvyšovat každé čtyři roky s každým „halvingem“ (událost, která sníží odměny za těžbu Bitcoinu na polovinu). Provozní náklady společnosti MARA se budou zvyšovat také kvůli rostoucím nákladům na energii, což bude pro těžbu Bitcoinu stále náročnější.
Pokud jde o nabídku akcií, společnosti MARA i Strategy mají podobný přístup – vydávají více akcií, aby financovaly nákup dalších těžařů Bitcoinu. Společnost MARA však tento postup provádí drastičtěji, neboť za poslední tři roky zvýšila počet akcií v oběhu o 229 %, zatímco počet akcií společnosti Strategy vzrostl o pouhých 129 %.
Vezmeme-li v úvahu všechny tyto faktory, pokud je váš výhled na Bitcoin býčí, může se Strategy jevit jako atraktivnější investice než MARA. Společnost Strategy bude těžit, dokud bude cena bitcoinu stoupat. Naopak úspěch společnosti MARA závisí na snížení nákladů na energii a využití úspor z rozsahu ke kompenzaci nákladů, které jsou nezbytné k tomu, aby se vyrovnaly společnosti Strategy nebo tržní ceně Bitcoinu. Každý investor, který má výhrady k budoucnosti Bitcoinu, by měl být při zvažování těchto akcií vázaných na Bitcoin opatrný.
