Článek
Zlato má za sebou mimořádné tři roky. Od října 2022, kdy se obchodovalo kolem 1 640 dolarů za unci, se jeho cena vyšplhala až nad 5 300 dolarů. Takový růst by ještě před pár lety působil jako sci-fi scénář. Jenže poslední týdny naznačují, že dynamika se může měnit.
Navzdory zprávám o možném vojenském zásahu Spojených států proti Íránu se zlato nedokázalo udržet nad psychologickou hranicí 5 000 dolarů za unci. Futures na zlato Gold Futures zůstaly zhruba o 4,9 % pod historickým maximem 5 318 dolarů z konce ledna. Stříbro přitom odepsalo téměř 29 % z lednového vrcholu.
Ještě před pár lety by podobná geopolitická eskalace pravděpodobně vedla k prudkému růstu ceny zlata. Tentokrát se tak nestalo. Investoři místo toho hledali bezpečí v americkém dolaru, jehož index posiloval. Ropa reagovala růstem, ale zlato zůstalo překvapivě vlažné.
To vyvolává zásadní otázku: chová se zlato stále jako bezpečný přístav, nebo už spíše jako rizikové aktivum?
Pohled na 30denní klouzavou korelaci mezi zlatem a indexem S&P 500 ukazuje, že po většinu posledních tří let byla korelace spíše pozitivní než negativní. To znamená, že zlato a akcie často rostly či klesaly společně. To je v přímém rozporu s tradiční představou zlata jako pojistky proti propadu akciových trhů.
Michael Reynolds ze společnosti Glenmede upozorňuje, že současné ceny mohou být „výrazně nad fundamentální hodnotou“. Podle jejich modelu se zlato nachází v 98. percentilu historické férové hodnoty. Jinými slovy, je extrémně drahé ve srovnání s dlouhodobými standardy. Odhad férové ceny se podle něj pohybuje spíše mezi 3 000 až 3 500 dolary za unci.
Takové nadhodnocení může vést k vyšší volatilitě, podobně jako u kryptoměn typu Bitcoin. Glenmede dokonce očekává, že zlato může být jedinou hlavní třídou aktiv s negativním výnosem v horizontu příštích deseti let.
Na druhé straně stojí argumenty, že strukturální faktory růst stále podporují. Nákupy centrálních bank, zejména Číny, přetrvávající obavy z amerických fiskálních deficitů a tlak na oslabování dolaru vytvářejí dlouhodobou poptávku. Tom Winmill z fondu Midas Discovery tvrdí, že současné pohyby představují spíše konsolidaci než začátek hlubšího obratu.
Podle něj už většina investorů, kteří hledali ochranu před geopolitickým rizikem, nakoupila zlato dříve – například během války na Ukrajině nebo konfliktu v Gaze. Nová geopolitická eskalace proto nepřináší tak silný příliv nového kapitálu.
Důležitým faktorem je také měnová politika. Slabší dolar tradičně podporuje cenu zlata, protože jej činí levnějším pro zahraniční investory. Pátek, kdy zlato znovu překonalo hranici 5 000 dolarů, byl spojen právě s oslabením dolaru, nikoli s dramatickou změnou geopolitické situace.
Investoři tak stojí před dilematem. Pokud zlato zůstane nad 5 000 dolary a objeví se nový silný katalyzátor, může rally pokračovat. Pokud však dojde k hlubší korekci, může to potvrdit, že lednový „parabolický vrchol“ byl skutečně koncem jedné mimořádné kapitoly.
