Článek
Esej:
1. Globální kasíno a asymetrie mezi aktivy
Světový trh připomíná kasíno, v němž se žetony – peníze, akcie, dluhopisy – dají z minuty na minutu přesunout z jednoho účtu na druhý. Továrna, pole či hotel ale zůstávají přikované k zemi. Jakmile na ně dopadne raketa, fyzický kapitál mizí, zatímco finanční kapitál (pokud jsme jej mezitím „oddělili“) přežívá. V konfliktech 21. století to vidíme denně: ruské balistické útoky na muniční závody na severovýchodě Ukrajiny během zimy 2024 zničily výrobu, zatímco účetní hodnota firem se okamžitě přepočítala na nulu – jen bankovní hotovost a úložky v bezpečných jurisdikcích zůstaly nedotčené.
Akademická literatura popisuje válku jako „likvidaci fyzického a lidského kapitálu“, která odrazuje od dalšího investování a vrhá ekonomiku na dlouhá léta zpět – a především mění rozdělení bohatství mezi dlužníky a věřiteli.
2. Princip „přenosu rizika“ prostřednictvím dluhu
Pokud své továrně nebo domu „přišijeme“ úvěr, část rizika přesuneme na věřitele. V amerických poměrech to nejlépe ilustrují non-recourse hypotéky: banka si v případě selhání vezme jen zastavenou nemovitost, nikoli další majetek dlužníka.
Tři klíčové mechanismy, proč dluh v krizích chrání dlužníka:
Mechanismus Jak funguje Proč chrání dlužníka
Právní štít U non-recourse půjček je postih omezen na zástavu Raketa zničí dům → banka dostane ruiny, ne vaše jiné aktivum
Inflační eroze Splácíme pevnou nominální částku, ale inflace snižuje reálnou hodnotu dluhu Vysoká inflace 1970s snížila reálnou zátěž fixních hypoték mladých rodin
Pojištění kolaterálu Škody na nemovitosti kryje pojistka, přitom výnos z úvěru uchováme likvidní Po živelní či válečné zkáze inkasujeme pojistné plnění, zatímco peníze z úvěru už jsou jinde
3. Americká hypotéka + zlato: Český derivát stejné logiky
V ČR „americká hypotéka“ umožňuje půjčit si až ~70 % hodnoty nemovitosti bez účelového omezení. Strategie:
1. Zastavit vlastní byt/dům, fixovat úrok (co nejdelší fix).
2. Výnos z úvěru převést do zlata (část fyzicky, část přes ETF v bezpečné jurisdikci).
3. Zlato držet mimo dosah lokálního rizika (bankovní trezor v zahraničí nebo profesionální vault).
Zlato letos (H1 2025) vzrostlo v USD o 26 % a zaznamenalo 26 nových historických maxim – nejvíce od roku 2024. Aktuální spot cena kolem 3 370 $/oz znamená, že vůči koruně jde při slabším USD i tak o rekordní hodnoty.
4. Pět principů ochrany majetku
1. Princip oddělení nosičů hodnoty
Fyzické aktivum (dům/továrna) = ziskový stroj v míru, cihla v válce.
Finanční aktivum (zlato, valuta) = snadno mobilní, téměř nezničitelné.
2. Princip přenosu nákladů
Úvěr s kolaterálem rozděluje ztrátu: věřitel nese část destrukčního rizika, dlužník část inflačního rizika.
3. Princip inflační arbitráže
Reálná hodnota fixně úročeného dluhu klesá s každým procentem inflace, zatímco zlato je na inflaci pozitivně korelované.
4. Princip konvertibility
Zlato je univerzální zástupnou měnou: v krizi překlene kapitálové kontroly, hyperinflaci i měnovou reformu.
5. Princip likvidity pro restart
Po zničení fyzické výroby lze z prodávaného zlata okamžitě financovat novou výrobu nebo emigraci kapitálu.
5. Praktické limity a rizika
Riziko Jak ho zmírnit
Recourse klauzule (v ČR úvěry obvykle s regresem) Vyjednat pojištění schopnosti splácet, využít právní ochrany osobního bankrotu.
Kolísání ceny zlata Nákup v tranzích, diverzifikovat mezi fyzické zlato a ETF.
Úrokové riziko po skončení fixu Refinancovat včas, případně část úvěru splatit pro snížení LTV.
Bezpečné uložení kovu Profesionální vault mimo zemi konfliktu; ne domácí sejf.
Morální hazard Příliš vysoká páka = vysoké splátky a větší psychologický tlak.
6. Závěr
V éře dronů a přesně naváděných střel se lokace stává slabinou. Obrana proti „kinetickému riziku“ proto nespočívá v betonu, ale v balance-sheetu. Kombinace americké hypotéky (nebo podobného zástavního úvěru) a zlata staví mezi útočníka a váš kapitál hned tři vrstvy: (1) banku, která sdílí ztrátu na kolaterálu, (2) inflaci, která ukusuje z reálné hodnoty dluhu a (3) univerzální kov mimo dosah lokálních událostí.
Strategie není bez chyb – právní prostředí, úrokové cykly či volatilita zlata vyžadují dobré řízení rizik. Ale jako filosofický koncept odpovídá starému pravidlu válečných časů: „Když začne hořet město, vezmi to, co uneseš, a běž.“ Dluh a zlato vám umožní, aby to „co uneseš“, představovalo podstatnou část vašeho bohatství.
*Nic z toho není investičním doporučením; jde o analytický pohled na vztah fyzických a finančních aktiv v podmínkách extrémního rizika.*
