Článek
Akcie společnosti Boeing (BA) byly po většinu minulého roku na vzestupu a vzrostly o 50 %. Od konce září loňského roku, kdy dosáhly svého dna, se akcie Boeingu téměř zdvojnásobily. Minulý týden akcie rozšířily své zisky a posílily o 13 %, protože investoři byli stále optimističtější ohledně obratu společnosti.
Zlepšující se finanční ukazatele by mohly pomoci akciím Boeingu pokračovat v růstu i v roce 2024 a později. Přesto se zdá, že akcie jsou oceněny dokonale a že k ospravedlnění současného ocenění je zapotřebí velkého budoucího růstu. Pokud se tento růst nedostaví, Boeing dlouhodobé investory zklame.
Směřování k obratu
Nedávná zpráva o výsledcích společnosti Boeing za druhé čtvrtletí ukázala, že finanční výsledky společnosti se stabilizují. Společnost Boeing v tomto období vygenerovala volný peněžní tok ve výši 2,6 miliardy USD a zopakovala svůj celoroční výhled peněžního toku. Průmyslová ikona použila tento peněžní tok a část hotovosti v pokladně na splacení dluhu ve výši více než 3 miliardy USD v minulém čtvrtletí.
Na druhou stranu dva ze tří hlavních obchodních segmentů společnosti Boeing ve druhém čtvrtletí prodělaly. Nízká míra výroby a zvýšené náklady nadále zatěžovaly divizi komerčních letadel, což způsobilo prohloubení její provozní ztráty na 383 milionů USD. Mezitím překročení nákladů a narušení dodavatelského řetězce vedly k provozní ztrátě 527 milionů dolarů v obranné a vesmírné divizi Boeingu.
V důsledku toho společnost v minulém čtvrtletí vykázala jádrovou ztrátu ve výši 0,82 USD na akcii. To bylo ještě horší než jádrová ztráta na akcii ve 2. čtvrtletí 2022 ve výši 0,37 USD. Stručně řečeno, Boeing je v lepší kondici než před několika lety, ale rozhodně se nejedná o zdravý podnik.
Zotavení na dohled
Společnost Boeing předpokládá v příštích dvou až třech letech výrazné zlepšení svého podnikání. Do roku 2025 nebo 2026 chce dosáhnout příjmů ve výši 100 miliard dolarů při 10% provozní marži, což znamená 10 miliard dolarů provozního zisku. Rovněž očekává, že bude generovat 10 miliard dolarů volného peněžního toku, což je nárůst z odhadovaných 3 až 5 miliard dolarů v roce 2023.
Tyto cíle se zdají být dosažitelné pro rok 2026, ne-li pro rok 2025. Podnikání společnosti Boeing v oblasti služeb jede na plné obrátky. Kromě toho silná poptávka po letadlech umožní společnosti Boeing zvýšit výrobu komerčních letadel, což podpoří oživení marží v tomto segmentu. Největším otazníkem je, jak dlouho bude společnosti Boeing trvat, než stabilizuje svou jednotku zabývající se obranou a vesmírem, která se potýká s problémy.
Zatímco akcie Boeingu se obchodují za přibližně 36násobek středu odhadu volných peněžních toků pro rok 2023, to znamená méně než 15násobek cílového volného peněžního toku společnosti pro roky 2025-2026. Pokud společnost Boeing dokáže prokázat jasný pokrok směrem ke svým střednědobým cílům, mohly by akcie pokračovat v růstu - přinejmenším pokud investoři očekávají další růst po roce 2026.
Dva hlavní varovné signály
Navzdory předpokládanému finančnímu oživení společnosti existují dva důvody, proč se akciím Boeingu při jejich současném ocenění vyhnout. Zaprvé, ačkoli Boeing snížil svůj dluh o více než 10 miliard dolarů oproti vrcholné úrovni, stále má přibližně o 40 miliard dolarů vyšší dluh než před pěti lety.
Boeing bude muset nejméně do roku 2026 věnovat veškerý volný peněžní tok na snížení dluhu, aby napravil svou rozvahu. To znamená, že výkonnost akcií Boeing bude záviset pouze na změnách tržní kapitalizace společnosti, bez pomoci dividend nebo zpětného odkupu akcií. Aby společnost Boeing dosahovala 10% ročního výnosu, musela by její tržní kapitalizace do konce roku 2026 vzrůst na přibližně 200 miliard USD.
Za druhé, ačkoli poptávka po letadlech v současnosti převyšuje nabídku, vedení společnosti Boeing si možná příliš věří, jak dlouho to vydrží. Zatímco Boeing plánuje obnovit výrobu letadel na přibližně předpandemickou úroveň až v roce 2026, Airbus chce do té doby dodávat více než 1 100 komerčních letadel ročně, zatímco v roce 2019 dosáhl předchozího rekordu 863 letadel.
Býci předpokládají, že i Boeing může do konce roku 2020 překročit míru výroby před pandemií. Poptávka po letecké dopravě se však v některých regionech již začíná zmírňovat po masivním boomu, který začal v roce 2022. Pokud bude tento trend pokračovat, letecké společnosti se přikloní spíše k odkládání nebo rušení objednávek než k zadávání nových, což společnosti Boeing ztíží růst nad rámec jejích cílů pro rok 2026.
Příliš velké riziko za potenciální odměnu
Společnost Boeing má dobré předpoklady k tomu, aby se v příštích letech vrátila k ziskovosti, zvýšila své peněžní toky a napravila svou rozvahu. Tyto pozitivní trendy by mohly udržet rally akcií Boeing po nějakou dobu.
V určitém okamžiku v příštích několika letech však klesající poptávka po letecké dopravě pravděpodobně ukončí nedávný boom objednávek letadel. To donutí investory počítat s omezenými vyhlídkami na růst společnosti Boeing po roce 2026, což povede k poklesu hodnoty akcií společnosti Boeing.
