Článek
Společnost Beyond Meat (BYND), přední výrobce rostlinných náhražek masa, vstoupila 2. května 2019 na burzu s cenou 25 dolarů za akcii. Její akcie první den uzavřely na 65,75 USD a následně 26. července 2019 vystoupaly na historické maximum 234,90 USD.
Na svém vrcholu dosáhla tržní kapitalizace společnosti Beyond Meat 14,1 miliardy dolarů, což je 47násobek příjmů, které by měla v roce 2019 skutečně vygenerovat. Bublinkové ocenění se stalo snadným terčem pro medvědy, protože její růst ochladl a ztráty se prohloubily. Rostoucí úrokové sazby tuto bolest ještě prohloubily, protože odháněly investory od spekulativních růstových akcií.
Dnes se akcie společnosti Beyond Meat obchodují za přibližně 7 USD, což jí dává tržní kapitalizaci 492 milionů USD. Za posledních pět let zjevně zklamala mnoho investorů, ale mohla by se z těchto úrovní více než zdvojnásobit a stát se do roku 2025 opět společností s hodnotou 1 miliardy dolarů?
Proč se akcie společnosti Beyond Meat propadly?
Když společnost Beyond Meat vstoupila na burzu, spousta restaurací, maloobchodníků a spotřebitelů stála ve frontě, aby vyzkoušeli její masné výrobky na rostlinné bázi. Proto její tržby v roce 2019 vzrostly o 239 %.
V roce 2020 však její tržby vzrostly jen o 37 %, protože mnoho restaurací během pandemie zavřelo, méně maloobchodníků se zásobilo jejími výrobky a spotřebitelé, kteří si uvědomují náklady, se vrátili k levnějším masným výrobkům živočišného původu. Společnost tehdy optimisticky očekávala, že po odeznění pandemie se její růst opět zrychlí.
Bohužel v roce 2021 se tržby společnosti Beyond Meat zvýšily pouze o 14 % a její čistá ztráta se více než ztrojnásobila. V roce 2022 její tržby klesly o 10 % a čistá ztráta se více než zdvojnásobila. Po skončení pandemie se společnost nezotavila, protože inflace přiškrtila její cenovou sílu, mnoho spotřebitelů zůstalo u masných výrobků živočišného původu a rostoucí počet konkurentů, jako je Tyson a Impossible Foods, si ukrojil zmenšující se trh.
V důsledku toho hrubá marže společnosti Beyond Meat klesla z 33,5 % v roce 2019 na záporných 5,7 % v roce 2022, protože narychlo likvidovala své nadbytečné zásoby. Tento pokles ještě zhoršil neúspěšný společný podnik se společností PepsiCo na prodej sušeného masa na rostlinné bázi, který přinesl neradostné tržby a dále snížil hrubou marži.
Co bude dál s Beyond Meat?
V roce 2023 klesly tržby společnosti Beyond Meat o dalších 18 % na 343 milionů USD a hrubá marže se snížila na záporných 24,1 %. Mírně však snížila čistou ztrátu z 366 milionů USD na 338 milionů USD poté, co propustila stovky zaměstnanců a snížila další provozní náklady. Rovněž snížila upravený zisk před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) ze ztráty 278 milionů USD na 269 milionů USD.
Pro rok 2024 společnost Beyond Meat očekává pokles tržeb někde mezi 8 % a pod 1 %, zatímco analytici předpokládají pokles o 6 %. Společnost nicméně věří, že hrubá marže se za celý rok opět dostane do kladných čísel a dosáhne „střední až vysoké úrovně desítek“, protože konsoliduje svou síť a rozšiřuje své vlastní výrobní kapacity. Věří také, že se jí podaří překonat problémy se zásobami a cenami, protože se zlepší makroprostředí.
Společnost Beyond Meat neposkytla výhled zisku na rok 2024, ale analytici očekávají, že sníží upravenou ztrátu EBITDA na 100 milionů USD a čistou ztrátu na 146 milionů USD. To jsou jistě kroky správným směrem, ale i tak skončí první čtvrtletí roku 2024 s hotovostí a ekvivalenty ve výši pouhých 173,5 milionu dolarů a nesplaceným dluhem ve výši 1,1 miliardy dolarů.
Tento dluh nafukuje hodnotu podniku společnosti Beyond Meat na 1,56 miliardy dolarů, což je více než třikrát více než její současná tržní kapitalizace ve výši 492 milionů dolarů. Pokud se tedy podíváme pouze na její tržní kapitalizaci, vypadá společnost Beyond Meat jako přiměřeně oceněná (ale ne jako křiklavě výhodná koupě) na úrovni 1,5násobku letošních tržeb. Pokud se však podíváme na hodnotu podniku, která je přesnějším měřítkem hodnoty společnosti v případě úplného převzetí, vypadá podstatně dráž - 4,8násobek letošních tržeb.
Dosáhne tržní hodnota společnosti Beyond Meat do roku 2025 1 miliardy dolarů?
Analytici očekávají, že v roce 2025 tržby společnosti Beyond Meat konečně vzrostou o 7 % na 345 milionů USD, protože se sníží její upravená ztráta EBITDA na 78 milionů USD. K tomuto výhledu bych však byl skeptický, pokud se její tržby skutečně postupně nestabilizují.
Pokud inflace zůstane vysoká a spotřebitelé zůstanou lhostejní k masným výrobkům rostlinného původu, společnost Beyond Meat by se mohla i nadále potýkat s problémem správné velikosti svého podnikání. I kdyby v roce 2025 dosáhla tržeb ve výši 345 milionů USD, musela by se obchodovat na téměř trojnásobku tržeb, aby opět dosáhla tržní kapitalizace 1 miliardy USD. Nemyslím si, že by tohoto milníku mohla dosáhnout během příštího roku, ale cena jejích akcií by se mohla na těchto úrovních stabilizovat, pokud se její hrubá marže dostane do kladných čísel a významně sníží své čisté ztráty.
