Článek
Když se podíváme na nedávnou historii digitálních plateb, jen málokterá společnost rezonuje trhem tak silně jako právě PayPal. Tato kdysi naprosto nedotknutelná ikona finančních technologií se však v posledních letech ocitla v poměrně svízelné situaci. Z miláčka investorů, jehož hodnota během pandemického boomu v roce 2021 atakovala hranici 300 dolarů za akcii, se postupně stal padlý anděl. Dnes se totiž akcie PayPalu (PYPL) po nedávném drobném oživení o 1,25 % pohybují na velmi skromné úrovni 45,23 USD. Pohled na celkové finanční ukazatele ukazuje, že tržní kapitalizace firmy se aktuálně smrskla na 41 miliard dolarů. Extrémní tlak na titul dokazuje i jeho 52týdenní obchodní rozpětí, které se pohybuje mezi 38,46 a 79,50 dolary. Za takto nízké ohodnocení, jež aktuálně představuje pouhý devítinásobek letošních očekávaných zisků, se akcie ještě nikdy v historii neprodávala. Nabízí se tedy zcela zásadní otázka: Dokáže PayPal stabilizovat svůj byznys a bohatě odměnit trpělivé investory během následujících tří let?
Abychom pochopili současnou situaci, musíme se vrátit o několik let zpět do minulosti. Velký bod zlomu přišel v roce 2018, kdy bývalá mateřská společnost eBay oznámila, že postupně ukončí svou výhradní spolupráci s PayPalem a jako svého nového preferovaného poskytovatele plateb si vybere konkurenční platformu Adyen. Toto postupné oddělování, které definitivně vyvrcholilo až v roce 2023, představovalo obrovskou ránu a výrazně přiškrtilo celkový růst příjmů. Obrovský rozmach e-commerce během pandemie sice dokázal tento výpadek na čas zamaskovat, ale jakmile tyto dočasné pozitivní vlivy vyprchaly, společnost se začala potýkat s tvrdou realitou. Management musel rázem čelit obrovské konkurenci ze strany desítek nových agresivních digitálních platebních aplikací.
Vedení PayPalu se proto rozhodlo ve své strategii mnohem více opřít o svou platformu pro zpracování plateb Braintree, jež primárně cílí na firemní zákazníky, a o nesmírně populární aplikaci Venmo určenou pro přímé platby mezi běžnými uživateli. Na papíře to vypadalo jako skvělý záchranný plán. Háček byl ale v tom, že jak Braintree, tak Venmo generují výrazně nižší hrubé ziskové marže než hlavní značková pokladna PayPalu. Tento strukturální posun byznysu vedl k velmi nepříjemnému dopadu na ziskovost z každé transakce. Zatímco v roce 2015 si firma z každé provedené platby dokázala průměrně ukrojit podíl ve výši 2,89 %, do roku 2025 tento takzvaný „take rate“ spadl na pouhých 1,66 %. Přestože si PayPal dokáže na provozní úrovni stále držet hrubou marži kolem 41,78 %, tlak na konečnou ziskovost je pro analytiky silným varovným signálem.
Dalším výrazným strašákem pro Wall Street je zastavení růstu uživatelské základny. Mezi lety 2022 a 2025 počet aktivních účtů stagnoval, když vzrostl pouze kosmeticky z 435 milionů na 439 milionů. Přes tento naprosto plochý růst klientů se však firmě podařilo zvýšit celkové roční tržby průměrným tempem o 6 %. Bylo to díky tomu, že společnost zavedla nové atraktivní funkce, které donutily stávající zákazníky provádět transakce mnohem častěji. Paralelně s tím se zisk na akcii (EPS) ve stejném období zvyšoval fantastickým tempem 37 % ročně. Za tímto fenomenálním číslem však nestál primárně raketový růst samotného byznysu, nýbrž razantní snižování provozních nákladů a nesmírně agresivní zpětné odkupy vlastních zlevněných akcií na trhu. Menší záplatou pro akcionáře je také velmi nízký dividendový výnos ve výši 0,63 %.
Jaký bude tedy vývoj tohoto giganta v nadcházejících třech letech? Nezávislí finanční experti a analytici předpovídají, že od roku 2025 do roku 2028 porostou celkové příjmy a zisk na akcii spíše opatrným průměrným tempem o 4 %, respektive 6 % ročně. Tento mnohem konzervativnější růst by měl být zdravě poháněn hlubšími partnerstvími s vydavateli kreditních karet a zcela novými službami pro tradiční kamenné prodejny. Další silnou příležitostí je rozšíření plateb Venmo z peer-to-peer prostředí i do běžných online nákupů a služeb. Neméně důležitá bude postupná integrace moderních kryptoměnových nástrojů, zavádění spořicích účtů s vysokým výnosem a rychlé přeshraniční platby. Společnost navíc aktuálně spojuje všechny své platební a bezpečnostní nástroje do jednotné a moderní platformy PayPal Open, což by mělo firemní zákazníky pevněji připoutat do jejího lukrativního ekosystému.
Dny explozivního růstu PayPalu jsou podle všeho nenávratně pryč, ale to neznamená, že akcie nemohou být mimořádně ziskové. Pokud společnost skutečně naplní střízlivé odhady analytiků až do roku 2028, udrží mírný růst zisků i v roce 2029 a její valuační násobek P/E se vrátí alespoň na úroveň 15 (což je stále pod historickým průměrem), mohla by se cena jejích akcií během pouhých tří let sebevědomě zdvojnásobit a hravě překonat hranici 100 dolarů. Pro obezřetné investory by však momentálně mohlo být mnohem moudřejší si na nákup počkat do chvíle, kdy se nezvratně prokáže, že transakční poplatky i celkové firemní marže nalezly své pevné dno a začínají opět pozvolna růst.
