Fed a sazby – zářijové snížení může prodloužit růst akcií

Po devíti měsících bez pohybu se americká centrální banka může konečně rozhýbat – a to směrem dolů. Investoři vsázejí na to, že Fed začne snižovat sazby už v září, čímž by navázal na poslední pokles z prosince 2024. Takto dlouhá pauza může být podle analytiků zvláště příznivá pro akciový trh a podpořit pokračování růstu – nejen v technologickém sektoru, ale napříč celým trhem.

Historická data dávají býčím investorům důvod k optimismu. Ryan Detrick z Carson Group upozornil, že ve 10 z posledních 11 případů, kdy Fed po přestávce trvající 5 až 12 měsíců znovu snížil sazby, S&P 500 v následujícím roce posílil.

Detrick to připisuje hlavně psychologii trhu. Jakmile investoři vidí, že se „loď stabilizovala“, Fed se vrací k holubičí rétorice a nervozita spojená s pauzou odeznívá. „Vracíme se zpět k původnímu býčímu trhu,“ řekl v telefonickém rozhovoru.

Tento sentiment se podle všeho projevil i v reakci na nedávné komentáře šéfa Fedu Jeromea Powella. Ten v pátek naznačil, že snížení sazeb může být oprávněné, zejména kvůli sílícím obavám o vývoj zaměstnanosti.

Powellovy výroky posunuly očekávání trhu. Zatímco dříve se investoři ptali, zda vůbec letos dojde ke snížení, dnes už spekulují, kolikrát a jak rychle Fed uvolní měnovou politiku. Mike Reynolds z Glenmede uvedl, že jde o „jemný, ale podstatný posun“ v rétorice i očekáváních.

Podle nástroje CME FedWatch je pravděpodobnost zářijového snížení sazeb o 25 bazických bodů nyní 85 %, oproti 75 % před týdnem. Trh navíc sází na to, že do konce roku přijdou minimálně dvě snížení sazeb, přičemž Fed má do konce roku naplánované ještě tři zasedání.

Akcie reagovaly růstově. Index Dow Jones v pátek uzavřel na historickém maximu a za celý týden si připsal 1,5 %. S&P 500 přidal 0,3 %, i když Nasdaq mírně ztratil (–0,6 %).

Přesto se před zářijovým rozhodnutím ještě odehrají klíčové události. Investoři čekají na červencový index PCE – preferovaný inflační ukazatel Fedu. Poté přijde srpnový report z trhu práce a těsně před zářijovým zasedáním ještě údaje o spotřebitelských a výrobních cenách.

Powell zopakoval, že rozhodování Fedu bude dál záviset na datech, ale analytici si myslí, že by to musel být skutečně velký šok, aby Fed změnil kurz. „Museli bychom vidět něco úplně mimo rámec, například mimořádně silný inflační report,“ uvedl Reynolds. Podle něj je však tato možnost „velmi nepravděpodobná“. Naopak upozorňuje, že trh práce vypadá aktuálně hůř než inflace, což by mělo Fed motivovat ke snižování sazeb, aby se měnová politika dostala blíže k neutrální úrovni.

James Ragan z D.A. Davidson & Co. souhlasí, že šance na zářijové snížení jsou velmi vysoké. Otázkou podle něj spíše je, zda to bude jen 25 bodů, nebo rovnou 50, případně zda bude Fed pokračovat i v říjnu.

Snížení sazeb často tlačí investory dále po výnosové křivce směrem k rizikovějším aktivům. To by mohlo přinést silný růst i mimo dosavadní lídry, jako jsou velké technologické akcie.

Reynolds upozorňuje, že malé společnosti (small caps) mají větší podíl plovoucího dluhu a jsou tedy citlivější na změny sazeb. Index Russell 2000, který zahrnuje 2000 nejmenších společností v indexu Russell, v pátek vyskočil o 3,9 %, což překonalo i výkon S&P 500.

Růstové akcie se historicky daří v prostředí nízkých sazeb, ale Reynolds varuje, že jejich ocenění je už poměrně vysoko, takže bez silného růstu zisků může být jejich další růst omezený.

Ne všichni věří, že rally bude pokračovat bez přerušení. Steve Sosnick z Interactive Brokers upozorňuje, že trh se může nacházet ve stavu euforie. Otázkou je, jak dlouho tento stav vydrží, a zda se neozvou jestřábí hlasy z Fedu.

To se už děje. Prezidentka clevelandského Fedu Beth Hammack v týdnu řekla, že na základě aktuálních dat by nebyla ochotná v září sazby snižovat, což ukazuje na rozdílné názory uvnitř Fedu ohledně tempa uvolňování politiky.

„Na trhu existuje spousta protisměrných proudů, ale momentálně převažuje velmi pozitivní nálada,“ dodává Sosnick.