Článek
Snowflake (SNOW) patřil v průběhu roku 2025 mezi výrazné beneficienty zájmu o umělou inteligenci. Jako specialista na datový cloud a analytiku byl investory vnímán jako firma, která může z rozvoje AI dlouhodobě těžit. Optimismus podpořilo i zrychlení růstu tržeb ve druhém fiskálním čtvrtletí roku 2026, tedy v období končícím 31. července, kdy vedení zdůraznilo „obrovské příležitosti“ spojené s daty a umělou inteligencí.
Následující vývoj ale přinesl určité vystřízlivění. Meziroční tempo růstu tržeb zpomalilo z 32 % ve druhém fiskálním čtvrtletí na 29 % ve třetím. Vedení navíc předpokládá další zpomalení ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí. Právě tento trend může stát za ochlazením sentimentu kolem akcie.
Část investorů pravděpodobně porovnává Snowflake s jinými AI tituly, které dokázaly tempo růstu naopak zrychlovat. V tomto srovnání může zpomalování působit jako varovný signál. Negativní vnímání posilují i masivní čtvrtletní ztráty, které zůstávají součástí příběhu společnosti.
Cena akcií na to reagovala citelně. V roce 2026 už titul odepsal přibližně 25 % a nachází se zhruba 58 % pod historickým maximem. To přirozeně otevírá otázku, zda jde o příležitost, nebo o odraz fundamentálních problémů. Firma je stále rychle rostoucím podnikem a vítr v zádech v podobě AI nezmizel, ale trh zjevně požaduje víc než jen příběh.
Produktové tržby a loajalita zákazníků
Detailnější pohled na čísla ukazuje, že byznys Snowflake dál roste. Tržby ve třetím fiskálním čtvrtletí dosáhly 1,21 miliardy dolarů, což znamená meziroční růst o 29 %. Téměř celý tento objem tvořily tržby z produktů, které meziročně vzrostly rovněž o 29 % na 1,16 miliardy dolarů.
Růst byl tažen kombinací vyššího využívání služeb stávajícími zákazníky a získáváním nových klientů. Společnost měla na konci období 688 zákazníků, kteří za posledních 12 měsíců přispěli více než 1 milionem dolarů do produktových tržeb. To představuje meziroční nárůst o 29 %.
Důležitým ukazatelem je i čistá míra retence tržeb, která dosáhla 125 %. Tento ukazatel porovnává, jak se vyvíjejí produktové tržby od stejné skupiny zákazníků v čase. Hodnota nad 100 % znamená, že stávající klienti utrácejí víc než dříve. V případě Snowflake to naznačuje, že zákazníci své využití platformy rozšiřují.
Podle vyjádření generálního ředitele Sridhara Ramaswamyho je Snowflake základním kamenem datových a AI strategií zákazníků a má reálný dopad na jejich podnikání. To zapadá do obrazu platformy, která je hluboce integrována do firemních procesů.
Poptávka roste, ale ziskovost zůstává problémem
Silné signály přicházejí i z oblasti poptávky. Zbývající výkonové závazky (RPO) dosáhly 7,88 miliardy dolarů, což je meziroční růst o 37 %. U Snowflake, která vykazuje tržby podle skutečného využití služeb, nejde o přesnou předpověď budoucích výnosů, ale o indikaci zájmu zákazníků o platformu.
Zajímavý je i vývoj u nových AI funkcí. Podnikový AI agent Snowflake Intelligence zaznamenal podle vedení nejrychlejší adopci produktu v historii firmy. To ukazuje, že AI nabídka nachází odezvu u zákazníků.
Hlavní brzdou investičního příběhu je ale ziskovost. Na upravené bázi vypadá situace solidně. Hrubá marže produktu dosáhla podle non-GAAP metodiky 76 %. Upravený provozní zisk činil 131,3 milionu dolarů, tedy 11 % tržeb, což je zlepšení oproti 58,9 milionu dolarů a 6 % tržeb ve stejném čtvrtletí před rokem.
Firma také generuje hotovost. Upravený volný peněžní tok vzrostl meziročně z 86,8 milionu na 136,4 milionu dolarů. To naznačuje, že provozní model dokáže vytvářet cash flow.
Zásadní rozdíl však přináší pohled podle GAAP. Odměny vyplácené ve formě akcií, které nejsou zahrnuty do non-GAAP ukazatelů, výrazně zatěžují výsledky. Za devět měsíců končících 31. říjnem Snowflake vykázal čistou ztrátu přes 1 miliardu dolarů. To je horší výsledek než ztráta 963 milionů dolarů ve stejném období před rokem.
Při tržní kapitalizaci kolem 57 miliard dolarů tak část investorů pochybuje, zda současné tempo růstu a úroveň ziskovosti toto ocenění ospravedlňují. Pro změnu názoru by bylo potřeba výrazné zrychlení růstu tržeb a jasná cesta k podstatným ziskům podle GAAP. Zatímco rychlejší růst není vyloučen, rychlý přechod k GAAP ziskovosti se podle uvedeného pohledu nejeví jako pravděpodobný v blízké době.
Otázka, zda je po 25% poklesu v roce 2026 akcie vhodnou koupí, tak zůstává otevřená. Firma vykazuje silnou poptávku a solidní provozní metriky, ale zároveň nese břemeno vysokých ztrát a náročného ocenění.
