Článek
Přestože index S&P 500 od dubnových minim posílil téměř o třetinu, někteří analytici tvrdí, že růst akcií teprve začíná. Hovoří o možné „melt-up“ fázi, tedy prudkém růstu cen taženém likviditou, očekáváním a investičním optimismem.
Mezi tyto experty patří Jurrien Timmer, ředitel globální makro strategie ve společnosti Fidelity, a Darius Dale, generální ředitel výzkumné firmy 42 Macro. Oba argumentují, že kombinace fiskální, měnové a obchodní politiky spolu s dostatkem likvidity vytváří vhodné prostředí pro další zisky na akciových trzích.
Timmer: Další melt-up jako v roce 2021?
Timmer ve svém detailním příspěvku na síti X uvedl, že by mohlo dojít k další melt-up fázi, podobné těm z let 2021, 1999 nebo 1968. Podle něj k tomu ale nestačí jen likvidita, která podle něj na trzích je, ale také podpůrná měnová politika Fedu – což zatím není realitou.
Upozornil, že S&P 500 se aktuálně obchoduje s násobkem 24násobku očekávaného zisku na akcii, což znamená, že investoři již z části započítali pozitivní výhled. Přesto však nemusí nic bránit dalšímu růstu.
Timmer dále upozorňuje na konec „celní paniky“, zatímco fiskální podpora díky tzv. Big Beautiful Bill teprve začíná. Zmiňuje i hypotetický scénář výměny předsedy Fedu Jeroma Powella, ať už za devět měsíců (jeho vlastní rozhodnutí), nebo dříve (jak si údajně přeje prezident Trump).
Tento scénář by zahrnoval expanzivní fiskální politiku, uvolněnou měnovou politiku a možná i kontrolu výnosové křivky, tedy zásahy centrální banky do dluhopisového trhu s cílem držet výnosy na určité úrovni.
Varování před inflací a slabým dolarem
Timmer ale varuje, že pokud by Fed začal snižovat sazby bez odpovídajících ekonomických dat, výnosová křivka by se mohla strměji naklonit – tedy delší sazby by převýšily krátkodobé. To by vedlo buď k oslabení dolaru, nebo ke zvýšení inflace, případně obojímu.
Důkazem, že trhy už takový scénář zvažují, jsou podle něj silné výnosy zlata a bitcoinu, které historicky reagují na inflační hrozby.
Dale: Trh přehání riziko recese
S podobnými názory přišel Darius Dale, který vystoupil v podcastu Excess Returns. Podle něj trhy již započítávají možnou změnu režimu ve Fedu, a to i přesto, že k ní zatím nedošlo. To vysvětluje, proč se americký dolar odpojil od výnosů – normálně by vyšší sazby přitahovaly kapitál, ale nyní se tak neděje.
Dale upozorňuje, že investoři příliš sledují obchodní politiku a přehlížejí širší dopady fiskální stimulace a regulačních změn, které podle něj spouštějí globální pozitivní šok do růstu. Tento přístup označuje jako Paradigma C, tedy „horký běh ekonomiky“, který trh podceňuje.
Domácnosti i firmy ve skvělé kondici
Dale rovněž tvrdí, že Wall Street přehání riziko recese, když jí i nyní připisuje pravděpodobnost kolem 30 %. To je podle něj stále příliš vysoko.
Naopak vyzdvihuje, že rozvahy amerických domácností jsou nejsilnější v historii a že korporace mají zdravé bilance, což vytváří velmi pozitivní prostředí pro akciové trhy.
Závěr: růst ještě nekončí?
Oba stratégové se shodují v tom, že přestože trhy již zažily prudký růst, další fáze expanze je možná. Ačkoliv varují před určitými riziky (jako je inflace nebo změna vedení Fedu), stále vidí dostatek fundamentů pro to, aby akciové trhy pokračovaly ve své jízdě vzhůru – možná až do nové „melt-up“ bubliny.
