Článek
Software, za který podniky ještě nedávno platily miliony Kč, mohou v některých případech nahradit aplikace vytvořené pomocí umělé inteligence (AI). Pro velké technologické hráče jde o hrozbu, která může zásadně změnit jejich podnikání.
Salesforce, Adobe nebo ServiceNow přitom na prodeji softwarových předplatných vybudovaly miliardové podnikání. Jejich nejnovější finanční výsledky však ukazují zajímavý rozpor. Zatímco investoři zpochybňují budoucnost tradičního softwaru, zavedení vývojáři stále vykazují solidní růst.
Dokáže tedy umělá inteligence skutečně narušit jejich konkurenční výhody (takzvaný moat), nebo současné obavy na trhu vytvářejí zajímavou příležitost pro investory?
Software za miliony může AI vytvořit za zlomek ceny. Co to znamená?
Představte si firmu, která potřebuje interní aplikaci pro evidenci zakázek, schvalování faktur nebo tvorbu pravidelných přehledů. Tradiční řešení obvykle znamená nákup komerčního softwaru, zaplacení jeho zavedení a následné měsíční poplatky za každého uživatele.
Nyní však existuje alternativa. Nástroje jako Claude Code od Anthropicu dokážou samostatně psát, upravovat a testovat programový kód. Vývojář díky nim zvládne některé aplikace vytvořit během několika dnů místo týdnů. Ekonomika vývoje softwaru se tím výrazně mění.
Podle únorových údajů Anthropicu dosáhl Claude Code anualizovaného (na celý rok přepočteného) tempa tržeb přes 2,5 miliardy dolarů. Počet týdenních aktivních uživatelů se od začátku roku 2026 zvýšil o 100 % a objem podnikových předplatných vzrostl na 4násobek.
Pro tradiční model SaaS (software jako služba, kdy zákazníci platí pravidelné předplatné za přístup k programu) představuje AI dvojí hrozbu. První je pokles nákladů na vývoj konkurenčních aplikací. Druhou pak možné snížení počtu placených licencí.
Pokud totiž jeden zaměstnanec s pomocí AI agenta zvládne práci, kterou dříve vykonávalo několik lidí, podnik už nepotřebuje platit stejný počet uživatelských účtů. Dodavatel softwaru tak může přijít o část příjmů, přestože zákazníci jeho produkt nadále využívají.
Salesforce, Adobe a ServiceNow stojí před zásadní zkouškou
Přední softwarové firmy se však nehodlají novým technologiím pouze bránit. Naopak se snaží umělou inteligenci proměnit v další zdroj příjmů. Podle výsledků Salesforce za 2. fiskální čtvrtletí 2027 dosáhly tržby 11,3 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 11 %.
Zhruba 456 milionů dolarů ale přineslo převzetí firmy Informatica. Samotný organický růst byl podstatně pomalejší (růst vlastní činnosti bez vlivu akvizic) a pohyboval se mezi 6 a 7 %.
Na druhé straně souhrnné roční opakující se příjmy (ukazatel ARR, tedy hodnota pravidelných předplatných přepočtená na 12 měsíců) u produktů Agentforce a Data 360 dosáhly téměř 3,9 miliardy dolarů. Meziročně tak vzrostly o více než 210 %.
Samotná platforma Agentforce překonala hranici 1,5 miliardy dolarů. Do tohoto ukazatele však už Salesforce započítává i další nástroje využívající AI, včetně Slackbotu a Headless 360.
Pro akcie Salesforce proto bude rozhodující, zda tyto nové produkty dokážou vyrovnat případný úbytek tradičních licencí.
Ještě silnější výsledky vykázal ServiceNow
Jeho příjmy z předplatného ve 2. čtvrtletí 2026 meziročně vzrostly o 24,5 % na 3,877 miliardy dolarů. Hodnota dosud nevykázaných smluvně zajištěných zakázek stoupla o 21 % na 29 miliard dolarů.
Produkty založené na AI přitom překročily 1 miliardu dolarů v roční smluvní hodnotě. Nejde o již vykázané tržby, ale o roční hodnotu uzavřených kontraktů.
ServiceNow má jednu podstatnou výhodu. Jeho platforma propojuje rozsáhlé firemní procesy, IT infrastrukturu, bezpečnost i správu zaměstnanců. Nahradit takto komplexní systém je mnohem obtížnější než naprogramovat jednoduchou aplikaci.
Zajímavý příklad nabízí také Adobe
Tento vývojář čelí konkurenci nástrojů, které umožňují vytvářet grafiku a marketingový obsah s minimálním úsilím. Jeho profesionální software však těží z rozsáhlého ekosystému, zavedených pracovních postupů a úzkého propojení jednotlivých programů.
Ve 3. fiskálním čtvrtletí 2026 zvýšilo Adobe tržby o 13 % na 6,76 miliardy dolarů. Roční opakující se příjmy z produktů postavených přímo na umělé inteligenci (AI-first) meziročně vzrostly o více než 150 %.
Umělá inteligence tedy pro Adobe nepředstavuje pouze konkurenci. Firma ji začíná prodávat ve vlastních produktech.
Čeká softwarové akcie úpadek, nebo nová příležitost?
Před investory tak stojí 2 odlišné scénáře budoucího vývoje.
Pesimistický scénář počítá s postupnou ztrátou cenové síly. AI usnadní vznik levnější konkurence, podniky omezí počty nakupovaných licencí a dodavatelé softwaru budou nuceni zlevňovat.
Tržby sice mohou ještě několik let růst, zároveň se ale zhorší očekávaná ziskovost. Investoři proto nebudou ochotni platit za akcie tak vysoké násobky zisků jako v minulosti.
Optimistický scénář vychází z opačného předpokladu.
Největší softwaroví hráči se opírají o dlouhodobé vztahy s klienty, vlastní unikátní data a tisíce napojení na další systémy. Mohou proto proměnit AI v placenou nadstavbu a prodávat ji svým stávajícím zákazníkům.
Rozdíl dobře vystihuje jednoduché přirovnání. Umělá inteligence vám sice pomůže levně postavit malou prodejnu, mnohem obtížnější je ale nahradit zavedené obchodní centrum, do něhož zákazníci denně chodí a kde fungují stovky propojených služeb.
Z tohoto pohledu považuji ServiceNow za odolnější vůči nahrazení vlastními firemními aplikacemi. Salesforce bude muset zákazníky přesvědčit, že AI agenti zvyšují přínos jeho platformy, zatímco Adobe čelí silnějšímu konkurenčnímu tlaku u jednodušší grafické tvorby.
Při uzavření amerického trhu 19. října 2026 stály akcie Salesforce 242,33 dolaru, Adobe 247,04 dolaru a ServiceNow 145,35 dolaru.
Samotná cena jedné akcie však o výhodnosti mnoho neprozradí. Například Adobe se při uvedeném kurzu obchodovalo za 13,6násobek očekávaného zisku na akcii (ukazatel P/E, tedy poměr ceny akcie k čistému zisku na akcii) podle výhledu vedení na fiskální rok 2026. Takové ocenění působí příznivě, ovšem jen za předpokladu, že firma dokáže svou ziskovost dlouhodobě obhájit.
Při posuzování softwarových akcií proto sleduji především těchto 5 ukazatelů:
- organický růst tržeb,
- míru udržení zákazníků,
- vývoj provozní marže (podílu provozního zisku na tržbách),
- volný peněžní tok (free cash flow, tedy hotovost zbývající po odečtení nákladů a investic),
- skutečné příjmy z AI produktů.
Hlavní riziko totiž nespočívá v zániku samotných softwarových firem, ale ve ztrátě jejich dosavadní schopnosti určovat ceny.
Samotný pokles ceny akcií proto ještě neznamená výhodnou koupi. Rozhodující bude, zda umělá inteligence budoucí peněžní toky těchto vývojářů oslabí, nebo jim naopak pomůže vytvářet další miliardové příjmy.
