Článek
Akcie streamovacího giganta Netflix (NFLX) po zveřejnění výsledků za čtvrté čtvrtletí výrazně oslabily, a to navzdory tomu, že samotná čísla na první pohled působila velmi silně. Společnost vykázala zrychlující růst tržeb, další zlepšení provozní marže i robustní volný peněžní tok. Přesto akcie po uzavření trhu klesly přibližně o pět procent a pokračovaly tak ve výprodeji, který akcionáře v poslední době trápí.
Důvodem nebyla minulost, ale budoucnost. Investoři se soustředili především na jednu klíčovou informaci v komentáři managementu – výrazně umírněnější výhled růstu tržeb v konstantní měně pro rok 2026. Právě tento údaj se stal hlavním spouštěčem negativní reakce trhu a vyvolal otázky, zda současné ocenění Netflixu stále odpovídá očekávanému tempu růstu.
Výsledky za čtvrté čtvrtletí ukázaly provozní sílu
Z pohledu historických výsledků bylo čtvrté čtvrtletí pro Netflix mimořádně povedené. Tržby meziročně vzrostly o 17,6 %, což představovalo mírné zrychlení oproti třetímu čtvrtletí roku 2025. Ještě důležitější byl vývoj ziskovosti. Provozní marže dosáhla 24,5 %, zatímco ve stejném období předchozího roku činila 22,2 %. Kombinace dvouciferného růstu tržeb a rozšiřujících se marží se logicky promítla do výrazného růstu zisku.
Zisk na akcii ve čtvrtém čtvrtletí vzrostl meziročně o 30 % na 56 centů. Společnost navíc vykázala silný volný peněžní tok, který dosáhl zhruba 1,9 miliardy dolarů, oproti přibližně 1,4 miliardy dolarů ve stejném čtvrtletí před rokem. Tento údaj potvrzuje, že Netflix už dávno není jen růstovou firmou spalující hotovost, ale podnikem schopným generovat významné volné peníze.
Pozitivně se vyvíjí také reklamní segment. Netflix uvedl, že jeho příjmy z reklamy byly v roce 2025 2,5krát vyšší než v roce 2024 a dosáhly přibližně 1,5 miliardy dolarů. Přestože reklama zatím tvoří jen něco málo přes tři procenta celkových příjmů, jde o oblast s vysokým potenciálem do budoucna. Společnost zároveň oznámila, že počet placených členství překročil 325 milionů, což podtrhuje globální dosah její platformy.
Klíčový problém: zpomalení růstu v konstantní měně
Navzdory těmto silným číslům se pozornost investorů rychle přesunula k výhledu. Netflix pro rok 2026 očekává meziroční růst tržeb v rozmezí 12 % až 14 %. Na první pohled se nemusí jednat o špatné číslo – stejný rozsah firma uváděla i při vstupu do roku 2025. Rozhodující je však srovnání na bázi konstantní měny.
Když Netflix na začátku roku 2025 zveřejňoval výsledky za čtvrté čtvrtletí 2024, management tehdy očekával růst tržeb při konstantním kurzu v rozmezí 14 % až 17 %. Skutečnost byla ještě lepší – za celý rok 2025 dosáhl růst v konstantní měně 17 %, tedy horní hranice původního výhledu. Pro rok 2026 však vedení společnosti počítá s růstem už jen 11 % až 13 % v konstantní měně.
To znamená, že i v optimistickém scénáři by tempo růstu výrazně zpomalilo. Pokud by Netflix dosáhl horní hranice svého nového výhledu, růst by činil 13 %, což je znatelný pokles oproti 17 % v roce 2025. Právě tento posun v dynamice růstu je to, co investory znepokojilo nejvíce.
Prémiové ocenění zvyšuje citlivost akcií
Reakce trhu dává smysl i při pohledu na ocenění společnosti. Akcie Netflixu se obchodují s poměrem ceny k zisku kolem 35, což je úroveň, která předpokládá pokračující nadprůměrný růst. U takto oceněných růstových titulů je jakékoli zpomalení tempa růstu vnímáno velmi citlivě.
Zatímco krátkodobý výhled pro první čtvrtletí roku 2026 vypadá slušně – vedení očekává meziroční růst tržeb o 15,3 % – dlouhodobější obraz je méně přesvědčivý. Pokud by se zpomalení růstu potvrdilo i v dalších čtvrtletích, mohlo by to vyvolat tlak na přecenění akcií směrem dolů, zejména pokud by se sentiment na technologickém trhu zhoršil.
Trpělivost místo nákupu při poklesu
Souhrnně lze říci, že Netflix zůstává velmi kvalitní společností s dominantním postavením na trhu streamovacích služeb, silnou značkou, rostoucí ziskovostí a solidním cash flow. Problémem však není kvalita byznysu, ale poměr mezi očekávaným růstem a současným oceněním.
Dokud vedení společnosti signalizuje zpomalení růstu v konstantní měně a akcie se obchodují s prémiovým násobkem zisku, není překvapivé, že investoři volí opatrnost. V takovém prostředí může být rozumnější vyčkat, zda se v průběhu roku neobjeví atraktivnější vstupní příležitost, případně zda Netflix nedokáže znovu pozitivně překvapit svým růstovým výhledem.
