Článek
Americký ministr financí Scott Bessent – známý svými nekonvenčními postupy – se rozhodl stát největším hráčem a bossem na trhu se státními dluhopisy. Jeho úřad se rozhodl intervenovat na trzích poté, co se výnosy z dlouhodobých amerických federálních dluhopisů dostaly na nejvyšší úroveň za dvacet let. Vyšší výnosy z dluhopisů znamenají, že investoři vnímají dluhopisy jako rizikovější, resp. možnost platební neschopnosti státu jako pravděpodobnější. Zároveň ministerstvo oznámilo, že na trhu jako významný hráč realizující zpětné nákupy (buybacks) toho, co samo vypustilo na trh, dlouhodobě zůstane. Jak reportuje deník The Wall Street Journal, trhy okamžitě zareagovaly, jak si Bessent přál, výnosy z dluhopisů se prudce snížily a akciový trh se pro změnu zvedl.
Samozřejmě, že jde také o podzimní volby do Kongresu. Výnosy státních dluhopisů de facto stanovují úroky v celé ekonomice a jejich snížení má pomoci snížit hypoteční úroky. Bessent se stal jedním z lidí v Trumpově okruhu, kterému prezident nejvíce věří. Je hlavním hlasem v mnoha politických rozhodnutích, jako je například obchodní jednání s Čínou. A už dvakrát významně intervenoval na měnových trzích: nákupem argentinského pesa a japonského jenu.
…
K dlouhodobým souvislostem překvapivého kroku se na stránkách téhož deníku vyjadřuje James Mackintosh. Podle něj svět vstupuje do nové éry velké poptávky po kapitálu pro datová centra, vyzbrojování a návrat výroby (reshoring). Potom je přirozené, že zásobovatelé kapitálu, kterého bude nedostatek, pro sebe žádají vyšší výnosy. Podle něj Bessent hraje na housle jen na kraji problému. Začíná vznikat toxický mix vysokých kapitálových útrat pro éru umělé inteligence, vysokého zadlužení a geopolitických tlaků.
Americké vládní schodky (státní a lokální dohromady) budou podle MMF v součtu činit 7,5 procenta HDP, což je nejvíce ve skupině nejbohatších zemí G7 a jde o úroveň, které se obvykle dosahovalo jenom v hlubokých krizích či recesích. Nyní už se to stalo normou a vláda si nakládá další a další dluhy, i když americká ekonomika roste velmi dobře. Investoři si nemyslí, že nějaká politická strana učiní nějaké bolestivé rozhodnutí, a to znamená, že se bude v budoucnu prodávat více a více dluhopisů.
Stejné je to všude jinde ve světě. Velké vlády přišly do módy v době pandemie a politici v Evropě a v Asii si budou půjčovat více peněz na obranu, zatímco budou činit voliče šťastnými udržováním sociálních útrat.
Umělá inteligence se posunula z lehkokapitálového softwaru směrem k operátorům gigantických datových center. Investice i útraty už jsou takové, že to má gigantický dopad na celou ekonomiku. Dluhopisy jsou jednou z možností, jak se financovat, a vyšší výnosy souvisí s tím, že se investoři obávají míry expozice vůči jednotlivým velkým firmám.
Geopolitika. Rozpad Amerikou vedeného světového pořádku znamená, že většina zemí chce být méně závislá na mezinárodních zásobovacích a obchodních řetězcích. Bezpečnostní obavy z Číny vedou k tomu, že USA znovu promýšlejí přístup ke kritickým minerálům a citlivým komponentům. Návrat výroby (reshoring) ale znamená více duplicit a méně efektivní využití kapitálu.
…
K témuž tématu ještě poznamenává John Authers na Bloombergu: Fiskální dominance je tu. Ukázalo se, že americké ministerstvo financí (strážce rozpočtové politiky) má více vlivu než americká centrální banka Fed (strážce měnové politiky). Fed publikoval zápis, z kterého vyplývá, že guvernéři jsou hluboce rozděleni v otázce budoucího zvyšování úrokových měr.
Pokud vám připadá, že to, co udělal Bessent, by měla dělat centrální banka, tak máte pravdu. Od globální finanční krize v roce 2008 se měnová politika točila kolem kvantitativního uvolňování, tedy nákupu dluhopisů centrální bankou. Nový šéf Fedu v tom nechce pokračovat a chce snížit objem dluhopisů v bilanci centrální banky. A také chce chránit nezávislost centrální banky. Nyní místo Fedu dělá totéž ministr financí. Fed možná bude nezávislý, ale zároveň se takto propadá do nedůležitosti či bezvýznamnosti.
Authers ještě zdůrazňuje, že v reakci na Bessentův krok výrazně oslabil dolar a posílilo zlato. Když aktivně potlačujete rizikovou prémii, jsou prodej dolarů a nákup zlata jediným způsobem, jak investoři mohou vyjádřit obavu z toho, co to vlastně činíte.
Autor je prezidentem think tanku Strategeo, působí jako visiting fellow společnosti Globsec a je členem sboru externích poradců prezidenta Petra Pavla pro zahraniční politiku.
