Článek
Společnost Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B), vedená legendárním investorem Warrenem Buffettem, oznámila za třetí čtvrtletí roku 2025 provozní zisk ve výši 13,49 miliardy USD, což představuje meziroční nárůst o 34 % oproti 10,09 miliardám USD ve stejném období loňského roku. Tento výsledek na první pohled působí ohromně, ale k plnému pochopení vyžaduje širší kontext.
Berkshire není klasický investiční fond – je to konglomerát desítek firem, který kromě portfolia akcií vlastní i celou řadu podniků napřímo. Zahrnuje mimo jiné Geico, Duracell, Fruit of the Loom, Clayton Homes či železnici BNSF. Tato diverzifikace je klíčovým zdrojem její stability i síly.
Souhrnně tyto dceřiné společnosti přinesly Berkshire během třetího čtvrtletí provozní příjem 13,5 miliardy USD z tržeb necelých 95 miliard USD. Z těchto čísel vyplývá, že konglomerát zůstává mimořádně ziskovým a robustním podnikem, jehož výsledky nejsou závislé pouze na výkonnosti akciového trhu.
Provozní zisk nezahrnuje pohyby hodnoty akciových investic
Je důležité si uvědomit, že oznámený provozní zisk nezahrnuje zisky či ztráty z portfolia veřejně obchodovaných akcií, které Buffett a jeho tým spravují. Tento zisk tedy reflektuje výhradně výkonnost soukromě vlastněných podniků Berkshire Hathaway.
Ve stejném období přitom společnost vykázala investiční zisky ve výši 9,2 miliardy USD, které pomohly kompenzovat předchozí ztráty z letošního roku. Celkově se tak investiční výsledek Berkshire za rok 2025 posunul do plusu, a to o 3,3 miliardy USD.
Tato kombinace silného provozního zisku a pozitivního investičního výsledku podtrhuje, že Berkshire umí vydělávat peníze dvěma způsoby – jak prostřednictvím vlastních podniků, tak prostřednictvím portfolia akciových investic, které Buffett spravuje s dlouhodobou perspektivou.
Čísla jsou skvělá, ale srovnání zkresluje
Ačkoli 34% růst zní působivě, je nutné jej vnímat v kontextu. Loňské třetí čtvrtletí bylo pro Berkshire mimořádně slabé, protože tehdy provozní zisk klesl o 7 % vlivem několika katastrofických pojistných událostí, které nebyly vyváženy jinými zisky. Jinými slovy, letošní růst je i výsledkem nízké srovnávací základny.
Navíc přibližně 700 milionů USD z letošního přírůstku souvisí s měnovými zisky a výnosem z úroků a dividend, které se do provozního zisku započítávají, i když přímo nepocházejí z dceřiných podniků.
Přesto nelze výsledek bagatelizovat. 13,5 miliardy USD představuje nejvyšší třetí čtvrtletní provozní zisk v historii společnosti a druhý nejvyšší čtvrtletní výsledek vůbec. Rekord drží čtvrté čtvrtletí roku 2024 s 14,5 miliardy USD.
Za růstem stojí zejména výkon výrobních podniků a návrat k ziskovosti v pojišťovacím segmentu, který se loni potýkal s poklesem. Zlepšení v této klíčové části byznysu ukazuje, že Buffettova strategie důrazu na stabilní, hotovost generující podniky zůstává účinná i v době zvýšené inflace a hospodářských tlaků.
Berkshire Hathaway jako jedinečný model konglomerátu
Berkshire je unikátní tím, že spojuje výhody investičního fondu a průmyslového konglomerátu. Na rozdíl od klasických fondů není nucena mít většinu aktiv stále investovanou na akciových trzích, což dává společnosti značnou flexibilitu. Aktuálně drží více než 380 miliard USD v hotovosti, což Buffet používá jako varovný signál vůči přehřátému trhu – ale i jako příležitost pro budoucí akvizice, pokud se objeví atraktivní ocenění.
Tento „float“, tedy volná hotovost z pojišťovacích prémií, představuje unikátní konkurenční výhodu. Buffett ji v dopise akcionářům v roce 2010 vysvětlil následovně:
„Pojistitelé inkasují pojistné předem a vyplácejí škody až později. Tento model nám dává k dispozici velké objemy peněz, které můžeme investovat. Pokud výběr pojistného převýší výdaje a škody, máme zisk z pojišťovnictví i investic – tedy používáme cizí peníze, za jejichž držení jsme ještě placeni.“
Díky této struktuře může Berkshire volně rozhodovat, zda kapitál využije k nákupu akcií, akvizici celých firem, nebo k financování nových projektů. Tento přístup se ukázal jako mimořádně úspěšný a dlouhodobě umožňuje společnosti překonávat výkonnost trhu.
S přechodem řízení na Grega Abela, který ve skupině působí od roku 1999 a má zkušenosti s řízením energetické divize MidAmerican Energy, se očekává zachování této filozofie i do budoucna. Abel se netají úmyslem pokračovat v Buffettově stylu – disciplinovaně investovat, vyhýbat se spekulacím a udržovat Berkshire jako symbiózu kapitálové síly a podnikatelské rozmanitosti.
Výhled: další rekordy na obzoru
I přes ekonomickou nejistotu zůstává většina podniků Berkshire odolná a generuje stabilní peněžní toky. Proto analytici očekávají, že i ve čtvrtém čtvrtletí 2025 může konglomerát dosáhnout rekordního provozního zisku.
Zatímco jiní investoři často reagují impulzivně na krátkodobé výkyvy trhů, Buffettův přístup – trpělivost, disciplína a konzervativní správa kapitálu – opět ukazuje svou sílu. Berkshire Hathaway tak zůstává jednou z nejspolehlivějších firem na americkém trhu a pravděpodobně i v celosvětovém měřítku.
