Článek
Zatímco investoři na akciových i dluhopisových trzích tápou v mlze amerického rozpočtového deficitu, oslabujícího dolaru a daňových reforem Trumpovy administrativy, šéf Hedgeye Risk Management Keith McCullough vidí situaci jinak: jasně a optimisticky.
„Dva hlavní faktory, podle kterých dělám rozhodnutí na americkém dluhopisovém a měnovém trhu, rostou. A proto neočekávám žádnou recesi,“ říká McCullough.
Sbohem, zlato a Treasuries
McCullough vysvětluje, že snížil svůj podíl na zlatě, které bylo jeho největší pozicí, na minimum. Zcela se také zbavil amerických dluhopisů. Důvod? Podle něj se tempo růstu HDP i inflace opět zrychluje.
„Spojené státy nevstupují do recese. A když hospodářství zrychluje, nechcete být v dluhopisech,“ vysvětluje.
Neznamená to ale, že by byl přesvědčený o dlouhodobě vysokých výnosech. „Existuje celý hřbitov investorů, kteří se pokusili předpovědět konec amerických dluhopisů,“ dodává s nadhledem. Nicméně aktuálně vidí dolní hranici desetiletého výnosu okolo 4,43 %, a ne předchozích 4 %.
Vsadit na vysokouročené firemní dluhopisy
McCullough také zůstává investovaný v tzv. high-yield corporate bonds, tedy vysokouročených firemních dluhopisech. „Spready u těchto dluhopisů se vůbec nehýbou. To vám říká, že trh neočekává recesi v širší ekonomice ani v ziscích firem,“ říká.
Podle něj je americké hospodářství ve fázi, kdy se přechází z „decelerace do re-akcelerace“, a to by mělo být zřetelné ve čtvrtém čtvrtletí a začátkem příštího roku.
Fed zůstane nečinný
„Zcela jsme vypustili z naší prognózy snižování sazeb pro tento rok,“ říká McCullough. A dodává: „Fed možná udělá jeden symbolický krok, ale rozhodně nesplní očekávání trhů.“
Soustředí se tedy na růst, nikoliv na uvolňování politiky. A to vysvětluje jeho strategii nejen na dluhopisovém, ale i měnovém trhu.
Americký dolar má prostor k obratu
Ačkoliv se dolar letos propadl o téměř 4 % vůči hlavním světovým měnám, McCullough vidí, že se situace mění. „Model mi říká, že to nejhorší u dolaru je pravděpodobně za námi,“ tvrdí.
Nadále sice doporučuje dlouhou pozici v euru, australském dolaru a evropských akciích, zejména v Německu, Belgii a Španělsku, ale už není tak medvědí na americkou měnu.
Podle jeho názoru by měl dolar najít oporu v ekonomických podmínkách, které nebudou nahrávat dalšímu oslabování. Pokud růst zůstane silný a inflace začne opět stoupat, mohl by dolar obrátit svůj směr.
Žádné snižování sazeb? Žádný problém.
McCulloughova analýza je postavena na tom, že inflace a růst budou pokračovat ve zrychlování. Pokud by se měl Fed skutečně držet dat, nebude mít důvod ke snižování sazeb. A i kdyby došlo k jednomu symbolickému snížení, trhy podle něj očekávají příliš.
„Fed nebude snižovat tolik, kolik si investoři myslí nebo přejí,“ říká.
Realistický, ne pesimistický
Na rozdíl od většiny Wall Street McCullough nevěří, že se americká ekonomika propadne do recese. Jeho modely neukazují žádné náznaky zhoršení zisků firem ani zpomalování ekonomiky. Naopak – signály poukazují na obrat.
Dává přednost rizikovým dluhopisům, omezil investice do zlata a očekává stabilizaci dolaru. Tento postoj jde proti proudu, ale může být právě tím správným krokem pro investory, kteří chtějí být připraveni na změnu nálady na trzích.
Shrnutí: žádná recese, žádné snižování sazeb
Keith McCullough stojí v ostrém kontrastu k většinovým názorům analytiků, kteří letos očekávají zpomalení nebo recesi. Jeho modely ukazují opak: žádné prudké snižování sazeb, slabá recese ani oslabení firemních zisků.
