Článek
Přihlásíte se do svého obchodního účtu, podíváte se na graf amerického indexu S&P 500 a vidíte, že trh právě prorazil další historické maximum. Váš prst se vznáší nad tlačítkem „koupit“, ale najednou zaváháte. V hlavě se vám rozezní varovný hlas: Přece nebudu nakupovat na úplném vrcholu. Počkám, až trh trochu spadne, a nakoupím levněji.
Tato obava je naprosto přirozená. Lidský mozek je naprogramován tak, aby hledal slevy a vyhýbal se nákupům předražených věcí.
Akciové trhy se ale neřídí pravidly běžného supermarketu. Zatímco u spotřebního zboží dává čekání na slevu smysl, u akciového trhu se velmi často prodraží.
Pojďme se podívat na to, co nám o investování na historických maximech říkají tvrdá data za posledních sedm dekád. Výsledky pro vás mohou být překvapivé, ale pro vaše budoucí investiční výnosy zcela zásadní.
Co říkají tvrdá data: Růst jako tržní standard
Pokud analyzujeme dlouhodobá historická data indexu S&P 500, rychle zjistíme jeden základní fakt: akciové trhy tráví na historických maximech nebo v jejich těsné blízkosti poměrně velkou část své existence.
V rostoucí ekonomice, kde firmy generují stále vyšší zisky a kde navíc působí přirozená inflace, jsou nová cenová maxima standardním jevem, nikoliv anomálií.
Statistiky za posledních více než 70 let ukazují jasný vzorec:
- Častý výskyt maxim: V průměru trh dosáhne desítek nových historických maxim ročně. Být „na vrcholu“ je tedy běžný stav amerického trhu.
- Vyšší budoucí výnosy: Průměrné jednoleté, tříleté i pětileté budoucí (forwardové) výnosy po dni, kdy index uzavře na novém maximu, bývají mírně vyšší než průměrné výnosy při vstupu do trhu v jakýkoliv náhodně vybraný den.
Jak potvrzují studie, zaměřené na budoucí výnosy po dosažení takzvaných „all-time highs“, akciový trh má přirozený růstový trend. Když index překoná předchozí maximum, obvykle to značí silnou ekonomiku a zdravé firemní zisky, což dodává investorům sebevědomí k dalším nákupům.
Krvavá cena za čekání: Náklady příležitosti
Proč přesně je tedy čekání na propad trhu statisticky horší strategií než okamžitý nákup? Hlavním důvodem jsou takzvané náklady obětované příležitosti.
Představte si to jako čekání na vlak. Stojíte na peróně a vidíte přijíždět expresní spoj, který je ale dost plný (trh je vysoko). Řeknete si, že počkáte na další, poloprázdný vlak (korekce trhu). Jenže expresní vlaky odjíždějí jeden za druhým, vy stále stojíte na nádraží a čas utíká. Mezitím cestující, kteří nastoupili do toho plného vlaku, už dávno dorazili do cíle své cesty (zhodnotili svůj kapitál).
Když držíte hotovost a čekáte na pokles o 10 %, trh může mezitím vyrůst o 20 %. I když pak vysněná 10% korekce přijde, nakupujete nakonec za vyšší ceny, než kdybyste investovali na úplném začátku.
Analýzy od JPMorgan a dalších správců aktiv dlouhodobě demonstrují, jak nebezpečné je časování trhu. Ty nejziskovější dny na burze totiž statisticky přicházejí těsně po těch nejhorších propadech.
Pokud zrovna vyčkáváte v hotovosti, tyto klíčové dny zmeškáte. Dlouhodobé porovnání strategie „okamžitá investice“ versus „čekání na 5% pokles“ tak takřka vždy vyznívá lépe pro okamžitou investici.
Kdy zpozornět: Ocenění trhu a reálná rizika
Abychom zůstali objektivní, musíme se podívat i na odvrácenou stranu mince. Data nám sice ukazují průměry, ale jako investoři žijeme v konkrétní realitě, kde hrozí specifická rizika.
Samotný fakt, že nákup na vrcholu dává statisticky smysl, neznamená, že trh nemůže hned zítra spadnout o pětinu.
Pokud nakupujete na historickém maximu, musíte sledovat takzvané valuace (ocenění firem vzhledem k jejich ziskům). Zde nám výborně slouží data shromážděná nobelistou a ekonomem Robertem Shillerem. Jeho indikátor CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings, tedy cyklicky očištěný poměr ceny a zisků) nám ukazuje, zda je trh na svém maximu oceněn férově, nebo zda je přehřátý.
Pokud jsou trhy na maximu a valuace se nacházejí v extrémních výšinách (jako například během technologické bubliny v roce 2000), riziko budoucích podprůměrných výnosů výrazně roste. Aktuální CAPE indexu S&P 500 se mimochodem nachází na historicky druhé nejvyšší hodnotě.
Dalším faktorem je takzvané sekvenční riziko (riziko sledu výnosů). Pokud vám je třicet let, propad trhu těsně po vašem nákupu vás mrzet nemusí. Pokud ale investujete úspory pět let před odchodem do důchodu a trh se propadne, máte problém, protože nemáte čas čekat na zotavení portfolia.
Jak k trhu přistupovat
Co to tedy znamená pro vaše osobní finance a jak byste měli svá rozhodnutí přizpůsobit?
- Odložte emoce stranou a nečasujte trh. Pokud máte volný kapitál určený k dlouhodobé investici (horizont 10 a více let), investujte ho. Historicky vás snaha načasovat dno stojí mnohem více peněz, než kolik dokážete ušetřit chytrým nákupem po slevě.
- Využijte sílu pravidelného investování. Pokud máte z jednorázové investice na vrcholu přece jen psychický blok, využijte strategii pravidelného investování. Rozdělte svůj finanční obnos do několika menších částí a investujte je v pravidelných intervalech (například každý měsíc). Vyhladíte tak nákupní cenu a zbavíte se stresu z toho, že „trefíte špatný den“.
- Hlídejte si valuace, nejen cenové grafy. To, že index prolomil rekordní hranici, není samo o sobě signálem k prodeji. Sledujte, zda je tento růst podložen reálnými zisky firem. Pokud se tržní ocenění vymkne kontrole, může být namístě mírně upravit strategii, nikoliv však panicky vybírat hotovost.
- Diverzifikujte a rebalancujte. I když americké akcie rostou, mějte v portfoliu aktiva, která se chovají odlišně (například dluhopisy, hotovostní rezervy nebo akcie z jiných regionů). Pravidelným přesouváním prostředků z vítězných pozic do těch levnějších (rebalancing) přirozeně a systematicky nakupujete za nižší ceny.
Otázky k zamyšlení na závěr
Trhy tvoří svá maxima mnohem častěji, než si běžný pozorovatel uvědomuje. Strach z výšek je přirozený instinkt, který nás chrání před pádem v reálném životě, ale ve světě investování nás spíše v rozvoji našeho bohatství brzdí.
Před dalším nákupem zkuste sami sobě položit pár otázek: Jak dlouho už držíte hotovost s tím, že čekáte na ideální příležitost, a o jaký růst jste za tu dobu přišli? A řídíte se při rozhodování o odložení investice konkrétními ekonomickými daty a vysokým oceněním (valuací), nebo jen nepříjemným pocitem, že „graf už je příliš vysoko“?
P.S.
Díky, že jste dočetli až sem. Možná se teď na historická maxima podíváte trochu jinak. Strach z nákupu na vrcholu je lidský, jenže právě emoce bývají pro dlouhodobého investora často dražší než samotná volatilita. Pokud vás baví texty, které pomáhají oddělit instinkt od dat a ukazují investování bez paniky i zbytečného hrdinství, budu moc vděčný za vaši podporu. Díky ní mohu dál připravovat obsah, který investorům pomáhá dělat klidnější rozhodnutí i ve chvílích, kdy jsou grafy nepříjemně vysoko.
